El Manual Definitivo de inversiones de un genio de Wall Street - Capítulo 380

Pierce se pasó una vez la lengua por los labios resecos y habló con cautela.

—Creo que… he contraído una gran deuda con usted por este asunto. Algún día, si me pide algo, siempre que esté dentro de lo que pueda soportar, haré cualquier cosa…

—¿Una deuda, dice?

Ha Si-heon soltó una breve risa desdeñosa, como si aquello le pareciera absurdo.

—Señor Pierce. Una deuda es algo que solo puede intercambiarse entre personas que tienen «crédito». Eso lo sabe, ¿verdad?

Pierce guardó silencio.

—¿Sabe cómo llaman a alguien que mantiene una relación con una persona cuyo crédito está por los suelos? Un imbécil. Si yo continuara mi contrato de prime brokerage con Goldman en una situación como esta, esa sería la definición exacta de ser un imbécil.

Prime broker.

Para un fondo de cobertura, era básicamente su «banco principal».

Proporcionaba apalancamiento, préstamo de acciones, operaciones con derivados, liquidación diaria y gestión de garantías.

En otras palabras, suministraba casi toda la infraestructura financiera necesaria para que un fondo de cobertura pudiera operar.

Terminar aquella relación no significaba simplemente cambiar de banco para las transacciones.

Sería una declaración dirigida a todo Wall Street:

«Ha Si-heon ha cortado relaciones con Goldman».

—Seguir manteniendo el contrato con Goldman tal como están las cosas ahora sería exactamente esa clase de situación para mí.

No estaba equivocado.

Si se establecía el precedente de que «oponerse a Ha Si-heon no tiene consecuencias reales», ¿no surgirían más personas dispuestas a hacerlo?

Ha Si-heon chasqueó la lengua como si estuviera genuinamente arrepentido.

—Podría limitarme a asumir las pérdidas y seguir adelante, pero el daño para Goldman sería bastante grave. El mercado interpretaría que estoy trazando una línea roja.

Era cierto.

Se trataba nada menos que de «su» marca.

Un gran jugador que controlaba ciento cincuenta mil millones de dólares y dominaba los sectores de inteligencia artificial y salud.

Una leyenda de Wall Street que aparecía una vez por generación, capaz de aplastar al gran tiburón blanco y a Ackman apenas entrar en escena.

Si alguien así le daba públicamente la espalda a Goldman…

A partir de ese momento, Goldman quedaría inevitablemente excluido de los principales acuerdos relacionados con inteligencia artificial y biotecnología.

Ninguna empresa querría estrechar la mano de «Goldman, abandonado por Ha Si-heon» corriendo el riesgo de disgustar al propio Ha Si-heon.

Además, si eso ocurría, las acciones que tomaría la dirección de Goldman eran obvias.

«Me ofrecerán como sacrificio.»

Le cortarían el cuello a Pierce sin dudarlo y se lo presentarían a Ha Si-heon.

—Hemos castigado inmediatamente al ejecutivo responsable del problema, así que, por favor, calme su ira y reanude sus operaciones con nosotros…

Si eso sucedía…

La carrera de Pierce habría terminado.

En cuanto le colocaran la etiqueta de «se enfrentó a Ha Si-heon», ningún banco de inversión de Wall Street lo aceptaría.

Ha Si-heon expresó su pesar con una fingida expresión de dificultad.

Era un rostro verdaderamente despreciable.

«Como si realmente no quisieras que ocurriera.»

Pero, dentro de toda aquella repulsión, Pierce vio un pequeño rayo de esperanza.

Si Ha Si-heon hubiera querido terminar por completo la relación, no se habría molestado en añadir comentarios innecesarios.

El simple hecho de dejar una puerta abierta significaba que quería algo.

Aquel hombre odiaba perder el tiempo más que cualquier otra cosa.

Pierce aprovechó esa abertura.

—Lo siento. Todo este asunto fue completamente producto de mi error de juicio. Aun así, usted es una persona racional. La razón por la que mantuvo relaciones conmigo desde el principio fue porque necesitaba el respaldo y las conexiones de «Goldman», ¿no es así?

Era cierto.

Ha Si-heon también necesitaba, de una forma u otra, un canal como Goldman.

—Pensemos de manera realista. Ahora mismo, ¿hay alguien en Goldman, aparte de mí, capaz de manejarlo a usted…?

Todos codiciaban una relación con Ha Si-heon.

Pero, al mismo tiempo, todos evitaban ferozmente tratar con él de manera directa.

Nadie envidiaba la posición de Pierce.

Y además…

—Aunque asignaran a alguien a regañadientes, esa persona no entendería su estilo. No estaría acostumbrada a su forma de hacer las cosas, así que volvería a necesitarse mucho tiempo solo para aprender a coordinarse con usted…

Aquello apuntaba directamente a lo que Ha Si-heon más valoraba.

El tiempo.

Alejar a Pierce implicaría consumir inmediatamente más de ese recurso.

Ha Si-heon guardó silencio durante unos instantes.

Luego sonrió.

—Un perro que mordió a su dueño.

Ante aquella metáfora tan cruda y humillante, el rostro de Pierce ardió.

Pero no podía refutarla.

En ese mismo instante, Ha Si-heon sostenía la correa.

—Por supuesto, no es imposible volver a utilizarlo. Se le pone un bozal, se le encadena, se le deja pasar hambre… Si se castra su naturaleza salvaje, terminará volviéndose obediente.

Ha Si-heon hizo una pausa y añadió con una fingida expresión de compasión:

—Pero ¿no sería una vida demasiado miserable para el perro? Solo digo que quizá sería más sencillo terminar todo limpiamente aquí mismo.

Eso significaba que, fuera cual fuera la correa que Ha Si-heon pensara colocarle, las condiciones serían tan duras que la muerte podría parecer misericordiosa.

Sin embargo…

Pierce cerró los ojos.

Luego volvió a abrirlos.

—Yo… estoy preparado.

Cualquier humillación estaba bien.

No podía quedar enterrado allí.

Solo entonces apareció una brillante sonrisa en el rostro de Ha Si-heon.

El aura escalofriante de hacía unos momentos desapareció sin dejar rastro, sustituida por una sonrisa amable y cordial.

—Entonces permítame exponer las condiciones. No son difíciles. Creo que son cosas que usted puede manejar.

Precisamente por eso resultaban aún más aterradoras.

Un pesado silencio cubría la sala de reuniones del comité ejecutivo de Goldman, convocado de emergencia.

Frente a cada ejecutivo había una copia del informe presentado por Pierce.

Era un documento que resumía las condiciones planteadas por Ha Si-heon.

—Huh…

—¿Qué se supone que es esto…?

Cada breve suspiro hacía que Pierce, sentado en el extremo más alejado de la mesa, tragara saliva.

Su mirada se desplazó involuntariamente hacia una figura en particular.

El COO, director de Operaciones de Goldman.

Su mayor rival, con quien competía por convertirse en el próximo CEO.

En apariencia, el hombre soltaba un profundo suspiro.

Pero Pierce estaba seguro de que, por dentro, se estaba carcajeando.

Entonces el COO cerró la última página del informe y miró a Pierce.

—Pierce, no me digas que tomaste el borrador de un becario y lo entregaste sin siquiera revisarlo.

—Yo lo escribí.

—Hmm, ¿es así? Entonces, ¿por qué está redactado de esta manera? No pareces alguien que haya leído siquiera una sola línea de las regulaciones posteriores a la crisis financiera.

Un sutil destello de satisfacción apareció en los ojos del COO.

Señaló con el dedo una línea del documento.

—Designar a Ha Si-heon como cliente estratégico… bien, esa parte puedo entenderla. Pero ¿apalancamiento fijo de siete veces?

Aquella era la primera exigencia de Ha Si-heon.

«Fijar durante tres años un límite de apalancamiento de siete veces.»

Teniendo en cuenta que un fondo tradicional de posiciones largas utilizaba alrededor de 1,5 veces y que incluso los fondos agresivos solían mantenerse mucho más abajo…

—Después de Dodd-Frank, ¿de verdad no sabes cómo debemos gestionar la exposición a un solo cliente? Siete veces el capital de Ha Si-heon significa que, si su posición se desvía apenas un quince por ciento, todo nuestro capital desaparece. ¿En qué se diferencia esto de anunciar: «Hemos renunciado a la gestión de riesgos»?

Para los reguladores, sería un ejemplo de manual de gestión de riesgos deficiente.

Una manera perfecta de quedar etiquetados como una firma que seguía sin haber aprendido nada incluso después de la crisis financiera.

—¿Y un compromiso de tres años? Los períodos de bloqueo de prime brokerage suelen ser, como mucho, de ciento ochenta días, ¿y quieres fijarlo durante tres años?

—Si incluimos una cláusula especial de renovación automática bajo las mismas condiciones…

—¿Una cláusula especial?

El COO resopló.

—Pierce, ¿estás teniendo problemas para distinguir si esto es un banco o un casino?

—Ahora mismo, la segunda cláusula es incluso más grave que el apalancamiento.

Esta vez intervino el CFO, director financiero, golpeando el documento contra la mesa.

Hasta hacía unos años había estado en la carrera por convertirse en CEO, antes de ser desplazado por Pierce.

—Esto va más allá de lo ridículo. ¿Congelar las comisiones y los diferenciales? ¿Y además bajo condiciones Tier 1?

Aquella era la segunda exigencia de Ha Si-heon.

Sin importar cuánto se agitara el mercado durante los próximos años, no debían tocar en absoluto las comisiones más bajas ni los diferenciales más estrechos actuales.

El CFO explicó lentamente, como si estuviera enseñándole conceptos básicos a un niño con problemas de comprensión.

—¿Repasamos otra vez los fundamentos de las finanzas? Un riesgo alto exige un rendimiento alto. Pero este acuerdo… ¿qué es? ¿Una fundación benéfica?

Varias risas secas se filtraron por la sala.

El rostro de Pierce se enrojeció.

Pero allí y ahora tenía que conseguir que aquellas condiciones fueran aprobadas de alguna manera.

—Aun así… el volumen de las operaciones es tan grande que no incurriremos en pérdidas. Desde una perspectiva de pérdidas y ganancias totales…

—¿Pérdidas y ganancias totales?

Quien lo interrumpió esta vez fue otra figura.

El CRO, director de Riesgos.

Nunca había sido candidato a CEO, precisamente por eso podía destrozar a todos los candidatos sin contenerse.

Con una mirada burlona, levantó el documento y golpeó con la yema del dedo la tercera cláusula de la última página.

—Bonita forma de expresarlo. ¿Y todavía puedes decir eso después de leer esta última cláusula?

La condición final de Ha Si-heon era la más absurda de todas.

—Una cláusula según la cual los aumentos de margen, las garantías adicionales o la liquidación forzosa solo podrán aplicarse excepcionalmente si ocurre una «perturbación grave del mercado», definida como una caída del índice del veinte por ciento en un solo día o del cincuenta por ciento en cinco días.

El CRO levantó la mirada.

—Esto es, en esencia, una estructura sin margin calls. ¿De verdad entiendes qué significa antes de traer semejante cosa aquí?

Por supuesto que Pierce lo entendía.

Pero el CRO comenzó a sermonearlo como si fuera un becario incompetente.

—Una llamada de margen, Pierce, no es simplemente un molesto procedimiento en el que telefoneamos a alguien y le pedimos más dinero. Es el seguro mínimo indispensable que tenemos para sobrevivir. Cuando detectamos señales de peligro, exigimos más garantías y reducimos el apalancamiento para evitar que el banco sea arrasado. Es un freno que obliga a reducir las posiciones antes de que las pérdidas crezcan demasiado, para que no acabemos dentro del mismo ataúd.

Su voz rebosaba del placer privado de haber encontrado por fin una oportunidad para aplastar directamente a Pierce.

—Pero la estructura que nos has traído es como eliminar por completo ese freno. Si ocurre un accidente, Goldman paga todo el precio, mientras Ha Si-heon recibe un automóvil sin frenos. ¿De verdad entiendes lo que eso significa?

—A estas alturas, es un contrato de suicidio mutuo. Básicamente estamos anunciando: «Goldman está dispuesto a morir junto con un solo fondo de cobertura».

—No importa cuánto cobremos normalmente en comisiones. Basta un solo golpe al final y acabamos en bancarrota. Es increíble que un ejecutivo pueda siquiera llamar «acuerdo» a esto.

La sala se llenó de burlas.

El COO se encargó de rematar.

Habló deliberadamente despacio y de manera exagerada, como si estuviera explicándole algo a un idiota.

—Resumamos. Propones que entreguemos el automóvil deportivo más caro del mundo después de quitarle los frenos. Sorprendentemente, si ocurre un accidente, Goldman paga toda la reparación, mientras nosotros apenas cobramos en comisiones algo equivalente a la prima de un seguro de automóvil usado.

Hizo una pausa.

—¿Y quién conduce? Ha Si-heon. ¿Te parece razonable?

Era como darle un seguro ilimitado al conductor más temerario del mundo.

Literalmente, un riesgo demencial.

Y aun así, Pierce tenía que defender aquellas condiciones.

—¿De verdad creen que Ha Si-heon puede quebrar?

Bajo aquellas condiciones, era cierto que, si Ha Si-heon fracasaba, Goldman podía caer junto con él.

Pero nadie en aquella sala creía realmente que Ha Si-heon fuera a colapsar.

—Además, si rechazamos estas condiciones, Ha Si-heon amenaza con terminar por completo el contrato de prime brokerage con Goldman. Comparada con esa pérdida, esta opción en realidad…

Pierce intentó explicar que el acuerdo no era tan peligroso como parecía.

Naturalmente, no funcionó.

—Pierce, ¿de verdad eres socio de Goldman? ¿O cambiaste de trabajo para convertirte en secretario personal de Ha Si-heon? Parece que simplemente anotaste palabra por palabra todas sus exigencias y olvidaste por completo nuestros intereses.

Ante aquel comentario, el rostro de Pierce ardió.

Un candidato a próximo CEO, reducido en ese instante a simple recadero de Ha Si-heon.

Era una humillación difícil de soportar.

Aun así, Pierce inspiró profundamente y luego exhaló.

—Si creen que soy incompetente por haber regresado únicamente con estas condiciones, entonces que alguien más capaz se haga cargo. ¿Quién de ustedes está dispuesto a tratar directamente con Ha Si-heon?

Cayó un silencio antinatural.

Los ejecutivos que habían estado burlándose de Pierce callaron todos al mismo tiempo.

Como era de esperar, ni una sola persona se ofreció, ni siquiera por cortesía.

De ahí provenía la confianza de Pierce.

Y todavía le quedaba una carta.

—Reconozco que estas condiciones implican un riesgo anormalmente elevado. Sin embargo, no es una estructura sin ningún tipo de beneficio, como ustedes afirman.

Pierce continuó:

—Ha Si-heon fijó un plazo. Hasta finales de 2021. ¿Saben qué implica eso?

—¡…!

—No me digas que…

Algunos comprendieron.

Pierce asintió.

—Sí. Ha Si-heon cree que dentro de ese periodo llegará un cisne negro.

Esa combinación solo podía señalar una cosa.

—Ha Si-heon está convencido de que se producirá un gran colapso del mercado dentro de los próximos tres años. Y exige estas condiciones para poder cargar sus posiciones al máximo y obtener beneficios de una sola vez cuando llegue ese momento.

Todos conocían las acciones pasadas de Ha Si-heon y sus resultados.

Pierce se inclinó hacia delante.

—Por supuesto, dado que las comisiones para operar con Ha Si-heon quedarán congeladas, los beneficios directos que podemos esperar de esta relación no serán muy grandes. Sin embargo, el simple hecho de que esté exigiendo condiciones tan extremas ya es una señal por sí mismo. Y utilizando la señal de Ha Si-heon, podemos diseñar posiciones independientes en la cartera propia del banco, ya sea para cobertura de riesgos o para operaciones por cuenta propia.

Un cisne negro era tanto un desastre como una oportunidad.

Si se conocía de antemano, era posible obtener enormes beneficios.

En ese sentido, las absurdas exigencias de Ha Si-heon constituían, en realidad, información extremadamente valiosa.

Sin embargo, el COO señaló fríamente:

—En esta clase de información, todo depende del momento.

No estaba equivocado.

Conocer únicamente la dirección no servía de nada.

Para ganar dinero, también había que acertar con el momento.

—¿Ha Si-heon te reveló cuándo ocurrirá?

Pierce no pudo responder de inmediato.

La voz de Ha Si-heon del día anterior resonó en sus oídos.

—Si te portas bien, te lo iré diciendo poco a poco.

El significado estaba claro.

«Si obedeces, elegiré el momento y te lo diré.»

Esa era la correa que Ha Si-heon había atado alrededor del cuello de Pierce.

Para sobrevivir en Goldman, Pierce no tenía más opción que seguirlo obedientemente hasta que Ha Si-heon decidiera revelar el momento.

En otras palabras…

«El perro de Ha Si-heon.»

Aun así, todavía existía una oportunidad para regresar.

Si lograba acertar de lleno con el próximo cisne negro…

—¿Y bien?

Pierce levantó la mirada hacia el CEO.

El CEO, que no había pronunciado una sola palabra durante toda la discusión, finalmente habló.

—Apruébenlo.

Pierce contuvo un suspiro de alivio.

«Funcionó.»

En otras palabras, al menos por ahora, su cabeza seguía unida al cuello.

Pero, ante la siguiente observación del CEO, el rostro de Pierce se endureció.

—Pierce. Límpiate la suciedad de las rodillas cuando entres.

—¿Perdón?

—Da mala impresión. ¿Cuánto tuviste que arrastrarte por ahí fuera para dejar los pantalones en ese estado?