El Manual Definitivo de inversiones de un genio de Wall Street - Capítulo 375

«La segunda crisis subprime».

El efecto de aquel encuadre fue poderoso.

A medida que el informe del Instituto Delphi se propagaba por el mercado, Europa descendió al caos.

Los inversores que habían pulsado el botón del pánico corrieron al mismo tiempo hacia la salida.

Pero la velocidad era excesiva.

Todo aquello ocurrió en menos de seis horas.

[Al ritmo actual de caída, ya se ha superado la velocidad a la que los seres humanos venden impulsados por el miedo. Además, en valores de alta liquidez negociados principalmente por algoritmos, tanto la velocidad de ejecución como las diferencias entre precios de compra y venta están aumentando al mismo tiempo. Es un fenómeno clásico de inversión en el que «las máquinas salen primero y los humanos huyen después».]

La negociación automatizada había amplificado el miedo.

Antes de que los seres humanos pudieran siquiera leer las palabras y procesar su significado, los algoritmos HFT —negociación de alta frecuencia— reaccionaron primero.

Después, los humanos que vieron la oleada de órdenes de venta generadas por las máquinas se sumaron y corrieron hacia la salida.

[Los coeficientes de correlación entre distintas clases de activos también están convergiendo hacia 1. Eso significa que las acciones de primera categoría y las acciones en dificultades están cayendo juntas. Parece tratarse de una liquidación indiscriminada para protegerse frente a llamadas de margen.]

Además, el apalancamiento empeoraba todavía más la situación.

Quienes habían invertido con dinero prestado recibían llamadas de margen cuando los precios caían.

Para detenerlas, tenían que vender incluso sus posiciones de mayor calidad.

El mercado se detuvo.

[La negociación está prácticamente paralizada. La diferencia entre las cotizaciones de venta y compra no se está reduciendo.

Esto indica un estado clásico de agotamiento de liquidez, en el que solo hay vendedores y nadie dispuesto a tomar la contraparte.]

Los precios dejaron de caer.

No.

Más exactamente, las operaciones dejaron de ejecutarse.

Los inversores dominados por el pánico ya se habían marchado.

Solo quedaban personas que no podían avanzar ni retroceder.

La calma después del desplome.

A partir de allí comenzó un asfixiante juego de nervios.

[El índice del miedo de Europa, el V2TX, ha superado los 40 puntos y ahora se está estabilizando en lugar de seguir subiendo.]

El mercado contuvo la respiración.

Todos esperaban una sola cosa.

La señal definitiva.

[La clave es Carollo. El mercado está reaccionando con esta intensidad solo por el riesgo de quiebra. ¿Qué ocurrirá si el colapso se vuelve realidad?]

Incluso los inversores que aún quedaban terminarían tirando la toalla.

La oferta que arrojaran al mercado desencadenaría una segunda oleada de desapalancamiento, provocando una caída todavía más pronunciada.

[Pero el colapso de Carollo aún no está confirmado. Todavía existe la opción de un rescate por parte del sector privado.]

[Exactamente. Si el Gobierno británico aprueba la adquisición de Ha Si-heon, todo esto podría terminar siendo poco más que un incidente pasajero.]

En ese caso, los vendedores en corto cerrarían sus posiciones y las instituciones volverían a entrar como compradores.

[Entonces, ¿hacia qué lado cree que irá?]

[Bueno. Económicamente, aprobarlo tiene sentido, pero políticamente es un suicidio. ¿Un Gobierno que proclamó que recuperaría la soberanía mediante el Brexit entregando infraestructura nacional al capital extranjero?]

[Aun así, ¿no lo aprobarán en el último momento? Si la crisis se profundiza, la opinión pública podría cambiar.]

[Es usted optimista. Creo que está subestimando el resentimiento británico hacia el capital de Wall Street.]

Una situación impredecible.

Y ese no era el final del problema.

[El punto clave es que esto ya no es únicamente un problema británico. El contagio ya ha comenzado. De Carollo pasó al sector de la construcción, y de la construcción a toda Europa.]

[Carollo es, en cierto sentido, una presa agrietada. En el momento en que colapse, no solo inundará Gran Bretaña. Comenzará una avalancha de agua que engullirá toda Europa. Ahora estamos apenas a unas horas de ese colapso.]

Fruncí ligeramente el ceño mientras observaba la pantalla.

No me gustaba la metáfora que estaban utilizando los medios.

«El fuego habría sido mejor que una inundación».

Si iban a usar agua, al menos deberían haberlo llamado tsunami.

Sonaba mucho más aterrador.

Pero daba igual.

Agua o fuego, no importaba.

Lo importante era que el daño se extendería por toda Europa.

En respuesta, los líderes europeos se apresuraron a publicar declaraciones.

[La situación de Carollo va más allá del fracaso de una sola empresa y afecta directamente a la confianza en los sistemas de infraestructura y financieros de Europa en su conjunto. El Gobierno francés colaborará estrechamente con sus socios europeos y adoptará todas las medidas necesarias para garantizar que, bajo ninguna circunstancia, se produzca una crisis sistémica.]

Era una declaración destinada a tranquilizar al mercado.

Una promesa de que los Gobiernos bloquearían los daños sin importar qué ocurriera.

Pero había una excepción.

Alemania.

[El Gobierno alemán está siguiendo de cerca las condiciones del mercado. Sin embargo, en esta etapa creemos que es más importante evaluar de manera integral las condiciones fundamentales de la economía real europea y la estabilidad sistémica, en lugar de centrarnos en fluctuaciones de corto plazo del sentimiento del mercado o ajustes de precios.]

Estaba envuelto en lenguaje diplomático, pero su significado podía resumirse en una sola frase.

«El mercado está exagerando».

Y no estaban equivocados.

Todo lo que movía al mercado en ese momento eran indicadores psicológicos.

La economía real todavía no había colapsado.

Lo que sacudía los precios era el miedo a que pudiera hacerlo.

«Como era de esperar, Alemania no será fácil».

El marketing del miedo no funcionaba con ellos.

La razón era evidente.

«Aunque Carollo colapse, creen que estarán a salvo».

La construcción representaba menos del 5 % del PIB alemán.

Los contratos PFI seguramente serían gestionados con meticulosidad, al más puro estilo alemán.

Por eso podían permitirse mantener la calma.

Ya habían calculado que, incluso si toda Europa ardía, ellos estarían a salvo detrás de un cortafuegos.

El problema era…

Que aquel cálculo no estaba realmente equivocado.

Pero no importaba si era cierto.

Lo importante era si ellos creían que lo era.

Por muy grueso que fuera el cortafuegos alemán, solo tenía que sembrar la duda de que podía ser atravesado.

«Pero para hacerlo, tendré que intervenir personalmente».

Esto no era algo que pudiera dejar en manos del Gobierno británico.

Tenía que reunirme personalmente con el núcleo del liderazgo alemán.

Pero no había ninguna posibilidad de que el Gobierno alemán aceptara reunirse con un simple gestor de fondos de cobertura.

La dignidad nacional, después de todo.

Sin embargo, yo tenía una llave maestra.

Levanté el teléfono.

Mientras tanto, en la Cancillería Federal de Alemania.

Mientras el pánico se apoderaba de toda Europa, allí también se había convocado una reunión de emergencia.

Pero el ambiente era diferente.

Los funcionarios se movían afanosamente, pero no había urgencia en sus pasos.

No había pánico.

Solo eficiencia y una fría serenidad llenaban la sala.

Parecía el ambiente de un quirófano justo antes de comenzar una operación.

Alemania no se tambaleaba ante el miedo.

Con un doctorado en física, ella abordaba la política desde la perspectiva de una científica.

Agitar a las multitudes con discursos apasionados o proclamar grandes visiones no era su estilo.

En lugar de eso, Merner demostraba las cosas.

Como una científica redactando un artículo, formulaba hipótesis, reunía datos y los verificaba.

Hasta que la causalidad no quedaba claramente establecida, no se movía.

«La política de los pequeños pasos».

Así podía resumirse su liderazgo en una sola frase.

En lugar de dar grandes saltos, avanzaba paso a paso.

Ni siquiera cruzaría un puente de piedra sin haberlo golpeado diez veces antes para comprobar que era seguro.

Una cautela capaz de resultar frustrante.

Algunos la criticaban por ser demasiado lenta; otros se burlaban de su falta de visión.

Pero los resultados lo justificaban todo.

Cada vez que estallaba una crisis, su método brillaba.

Esta vez no era diferente.

—Informe.

Merner miró a su asesor económico por encima de sus gafas.

—¿Cuál sería el impacto real sobre Alemania si Carollo Construction colapsara?

—Limitado. El 85 % de los contratos de Carollo corresponden a demanda interna del Reino Unido. Los proyectos conectados directamente con nosotros representan apenas un 3 %.

—¿Y la posibilidad de que se propague por Europa?

—El mercado simplemente está exagerando. Los indicadores de la economía real se mantienen estables. Si garantizamos liquidez a corto plazo para los subcontratistas, la probabilidad de que esto se convierta en una crisis sistémica es baja.

Reaccionaban al miedo antes que a los hechos.

A los rumores antes que a los datos.

—Una desaceleración del sector de la construcción debido al debilitamiento del sentimiento inversor es inevitable, pero…

Una sonrisa desdeñosa apareció en la comisura de los labios del asesor.

—¿No es esta la táctica típica de un «enjambre de langostas»?

Langostas.

Así llamaban despectivamente los alemanes a fuerzas financieras como los fondos de cobertura.

Porque su comportamiento se parecía al de enjambres de langostas que devoraban las cosechas y después seguían adelante.

No tenían visión a largo plazo.

Se aferraban a las empresas, exprimían los costos laborales mediante despidos masivos y troceaban activos esenciales para convertirlos en efectivo.

Una vez obtenían beneficios a corto plazo, se marchaban sin vacilar, dejando únicamente ruinas.

Ackman y Ha Si-heon, quienes estaban sacudiendo el mercado en ese momento, pertenecían a esa clase.

Como no podían hacerlo solos, habían convocado a un enjambre entero de langostas.

Pero esta vez, las langostas querían algo bastante peculiar.

«Aprobación clínica para CRISPR, ¿eh?»

Era una carta que Alemania podía conceder si era necesario.

Pero no ahora.

Aquel disturbio seguía siendo únicamente un problema británico, y el daño real para Alemania sería limitado.

No había razón para ponerlo sobre la mesa de negociación.

Todavía no.

—Entonces nuestra prioridad está clara. Gran Bretaña debe cumplir con su obligación de 50 mil millones de euros correspondiente al MFP.

—Gran Bretaña debe pagar las contribuciones que prometió para el presupuesto 2014-2020. Alemania ya soporta el 21 % del presupuesto de la UE. Si además nos dicen que debemos asumir el 12 % correspondiente a Gran Bretaña, los contribuyentes no permanecerán callados.

—Exactamente. El descontento lleva acumulándose desde el rescate de Grecia. «¿Por qué nuestros impuestos alemanes deben pagar las deudas de otros países?» Si no conseguimos cifras adecuadas en las negociaciones con Gran Bretaña, la confianza en el Gobierno se derrumbará.

Los medios ya se burlaban de Alemania llamándola «el cajero automático de la UE».

El problema era que aquello no terminaría siendo un simple descontento.

—Mire las últimas elecciones federales. AfD tiene 94 escaños. Es el tercer partido más grande. ¿Y cuáles son sus consignas? «Antiinmigración», «Alemania primero», «Reducir la autoridad de la UE». Incluso hablan abiertamente de abandonar la eurozona.

El partido de extrema derecha ya había echado raíces en el Parlamento.

Y a una escala que ya no podía ignorarse.

La fragmentación de la Unión Europea podía convertirse en una realidad.

Merner habló con firmeza.

—Para Alemania, la Unión Europea no es una opción. Es una condición esencial para nuestra supervivencia.

Mantener la UE requería costos enormes.

Aun así, Alemania tenía que asumirlos.

Había dos razones fundamentales.

La primera era el pecado original de su historia.

Demasiados países conservaban recuerdos vívidos de la Segunda Guerra Mundial y del nazismo.

Si Alemania abandonara el marco de la Unión Europea y comenzara a perseguir su propia hegemonía…

«Por toda Europa surgirían voces temiendo el resurgimiento de un imperio alemán, y Estados Unidos sin duda intervendría para contener a Alemania».

Solo permaneciendo dentro de una comunidad europea de paz podía evitar el aislamiento.

La segunda razón era Rusia.

Alemania importaba de Rusia el 40 % de su gas natural.

Eso significaba que Putin podía cerrar la válvula en cualquier momento.

Alemania por sí sola estaría indefensa frente a la presión energética rusa, pero con una respuesta colectiva a nivel de la Unión Europea, la situación sería diferente.

Rusia no podía convertir a toda Europa en su enemiga.

La conclusión era clara.

La UE era un seguro absolutamente imprescindible para Alemania.

Pero ahora el público se quejaba de que la prima de ese seguro era demasiado cara.

Merner tenía que mantener aquel equilibrio.

Proteger a la UE, pero sin agotar la paciencia de la población.

—Veamos primero cómo responde Gran Bretaña. Aún tenemos tiempo.

Ese era el método habitual de Merner.

Esperar hasta el final, observar y decidir en el último momento.

Nadie podía predecir hacia qué lado se movería entonces.

Era una pragmática pura, sin estar atada a principios ni ideologías.

Si las circunstancias cambiaban, su postura también cambiaba.

No dudaría en dar un giro completo de ciento ochenta grados.

Todo dependía del cálculo de costos y beneficios en ese preciso momento.

En ese instante, una secretaria entró en la sala de conferencias.

—Canciller.

—¿Es urgente?

—Hemos recibido una llamada desde Estados Unidos.

—¿La Casa Blanca?

—No. El doctor Henry Kissinger.

En los círculos políticos alemanes, él era mucho más que un antiguo secretario de Estado estadounidense.

Había huido a Estados Unidos para escapar de los nazis, pero no odiaba a Alemania.

Por el contrario, insistía en que Alemania en su conjunto no debía equipararse con Hitler y defendía constantemente que una Alemania unificada debía convertirse en un socio central de la alianza occidental.

Era una figura por la que Alemania sentía gratitud.

De hecho, Alemania le había concedido numerosas condecoraciones, y un sinnúmero de universidades le había otorgado doctorados honoris causa.

El Premio de la Libertad de Berlín, el Premio Kant…

Prácticamente todos los honores que Alemania podía conceder habían terminado en sus manos.

Merner lo conocía desde sus días como ministra.

Ocasionalmente le pedía consejo sobre política exterior alemana, pero aquellos encuentros siempre tenían lugar en actos oficiales.

Una llamada personal como aquella era poco habitual.

—Discúlpenme.

Merner se levantó, se dirigió a su despacho y levantó el auricular.

[Europa ha estado bastante ruidosa últimamente.]

—Los días tranquilos son escasos.

[Pensé que quizá podría ayudar.]

—La ayuda suele ser más útil cuando uno mismo va a buscarla.

Indirectamente, le estaba preguntando si quería algo a cambio.

Kissinger lo dejó pasar con su serenidad característica.

[A veces hay excepciones. Y creo que la canciller está pasando por alto una en este momento. Hay una variable en su ecuación que está interpretando mal.]

—¿Qué variable…?

El gestor de fondos de cobertura involucrado con Carollo.

Eso significaba que estaba llamando en nombre de la langosta que estaba agitando el mercado.

[Probablemente lo esté clasificando como otro integrante más del enjambre de langostas y tratándolo como ruido innecesario.]

Había dado en el blanco.

[Pero, por mi experiencia, ese joven es de una especie diferente. ¡Está en una liga completamente distinta de esos codiciosos de Wall Street! ¡Tan educado! ¡Y qué sólido es su sentido de la historia! Un joven tan íntegro en este mundo…]

Los elogios de Kissinger no daban señales de terminar.

Prácticamente parecía un abuelo presumiendo de su nieto.

[Y, por encima de todo, su capacidad para leer el tablero… Me dio la sensación de estar mirándome a mí mismo cuando era joven. No… quizá incluso sea un poco más atrevido de lo que yo fui.]

—Entonces, ¿qué desea de mí, señor?

[Ah, cierto. Ejem.]

Kissinger se aclaró la garganta.

Parecía que se había entusiasmado tanto que casi había olvidado el asunto principal.

[Reúnase con él diez minutos. Es alguien por quien yo respondo. ¿No podría concederle al menos eso?]

—Pero, en la situación actual, reunirme con un gestor de fondos de cobertura podría provocar muchos malentendidos.

[Por supuesto, lo comprendo. Pero si ahora mismo falta una pieza en su rompecabezas, ¿no valdría la pena comprobarlo en persona?]

Merner guardó silencio, pensativa.

No podía descartar a la ligera el juicio de Kissinger.

Si estaba recomendando a alguien con tanta insistencia, debía de existir una razón.

Y también era cierto que Ha Si-heon constituía una variable importante.