El Manual Definitivo de inversiones de un genio de Wall Street - Capítulo 371

<Pareto Innovation ofrece adquisición total de más de 400 proyectos de Carollo… oferta de 2.000 millones de libras>

<Ha Si-heon surge como el caballero blanco de Carollo, la “empresa problemática”>

En el momento en que se hizo pública la oferta de Ha Si-heon, Wall Street quedó sumida en el caos.

Porque se trataba de una transacción que simplemente no podía explicarse con la lógica convencional del mercado de capitales.

Para empezar, la escala era abrumadora.

[2.000 millones de libras superan los 2.600 millones de dólares al tipo de cambio actual. Normalmente, cualquier operación superior a 1.000 millones de dólares se clasifica como una megatransacción, pero esta supera más del doble esa cifra.]

[Si se concreta, será la mayor transacción en la historia británica. ¡Y lo aún más notable es que esta operación se realizará íntegramente en efectivo!]

La mayor operación en la historia británica.

Eso por sí solo ya era impactante, pero lo más asombroso eran las condiciones.

Por lo general, las operaciones de fusiones y adquisiciones de esta magnitud se estructuraban con una combinación de intercambio de acciones, emisión de bonos y pagos escalonados…

Ha Si-heon se había presentado para pagar la totalidad de los 2.000 millones de libras en efectivo, «de inmediato».

Era una jugada que solo Ha Si-heon, rebosante de liquidez, podía permitirse.

Y eso no era todo lo sorprendente.

[Carollo se encuentra actualmente en una situación de venta de liquidación. Sin embargo, el precio propuesto por Ha Si-heon equivale al 70 % del valor real de los activos. Es una condición extremadamente generosa.]

Una «venta de liquidación» se refería a una situación en la que los activos se vendían apresuradamente a precios de ganga, como quien vende bienes baratos en medio de un incendio.

Tal como sugería su origen, en circunstancias así uno tendría suerte si recibía siquiera el 20 o 30 % del valor contable.

Y, aun así, Ha Si-heon había ofrecido nada menos que el 70 % del valor contable.

Era un precio excesivamente generoso.

[Lo aún más destacable es la estructura de la adquisición. El método clásico para adquirir activos en dificultades es el “cherry-picking”: separar y tomar solo los activos centrales rentables.]

[Pero Ha Si-heon ha declarado que adquirirá los más de 400 proyectos en un solo paquete. ¡Eso significa que también asumirá los proyectos que generan pérdidas!]

En términos generales, la fórmula de Wall Street para atacar empresas en dificultades era clara.

«Tomar las partes buenas y desechar la basura».

En otras palabras, si alguien de Wall Street fuera a adquirir Carollo, habría seleccionado solo los activos rentables, como los contratos PFI de hospitales o los proyectos del Metro de Londres, y habría empujado los proyectos deficitarios de construcción para gobiernos regionales hacia otra persona.

Porque esa era la elección sensata y racional.

Sin embargo, Ha Si-heon había dado un paso al frente declarando que se tragaría incluso las partes podridas por completo.

Y eso no era el final.

[La reestructuración posterior a la adquisición es esencial cuando se compra una empresa en dificultades. Reducir los costos laborales es la clave para mejorar la rentabilidad. Pero Pareto ha prometido garantizar el empleo de los 43.000 trabajadores, asumir por completo todos los contratos con subcontratistas e incluso reconocer la autoridad operativa de la administración actual. ¡Eso es, en esencia, firmar un cheque en blanco!]

Por regla general, cualquiera que adquiriera una empresa en dificultades debía sacar primero el cuchillo.

Para cortar las partes podridas, raspar la carne y comenzar el proceso de dejar solo los huesos.

Sin embargo, Ha Si-heon declaró que no haría nada de eso.

Insistió en que no despediría a una sola persona, que los contratos de los subcontratistas permanecerían intactos y que los derechos de gestión no serían tocados.

[Entonces, ¿qué gana Ha Si-heon al invertir 2.000 millones de libras?]

[¡Ese es el misterio! Para empezar, no es una pérdida. Solo el valor futuro de los contratos PFI que Carollo posee asciende a 16.000 millones de libras. Es claramente una adquisición rentable a largo plazo. El problema es que ahora mismo podría comprar barato y vender caro sin dificultad, ¡pero eligió pagar un precio justo!]

[Esto parece una jugada que prioriza la estabilidad del mercado por encima de las ganancias. En la práctica, el capital privado está interviniendo para cumplir el papel del gobierno. Y lo hace con rapidez, sin burocracia.]

Las especulaciones sobre las intenciones de Ha Si-heon se desataron por todas partes.

La interpretación más persuasiva fue la de un «rescate privado».

Al igual que un banco central interviene durante una crisis financiera, se trataba de la idea de que actores privados intervenían como mecanismo de seguridad para evitar un colapso sistémico.

A diferencia del gobierno británico, que no mostraba intención alguna de moverse, un salvador privado había aparecido de pronto de algún lugar, intentando apagar con velocidad relámpago el enorme incendio de Gran Bretaña.

Nadie sabía por qué Ha Si-heon actuaba de ese modo, pero una cosa estaba clara.

[Nunca ha habido una operación de esta escala y con estas condiciones. En una palabra, es la operación del siglo. Si se concreta, reescribirá la historia de las fusiones y adquisiciones.]

La operación del siglo.

Así llamaban los financieros a esta transacción sin precedentes.

Estaban emocionados, diciendo que era un nuevo paradigma para las fusiones y adquisiciones.

Sin embargo, el ambiente dentro de Gran Bretaña respecto a este incidente era muy distinto al de Wall Street.

Por un lado, había voces que apoyaban a Ha Si-heon.

—Hay 43.000 empleos en juego. Si el gobierno no puede hacerlo, aceptaremos incluso a un lobo de Wall Street.

—Si Carollo colapsa, los subcontratistas caerán uno tras otro. Aunque después se convierta en veneno, ahora mismo necesitamos tomar la medicina.

—He vivido viendo obras de hospitales abandonadas durante dos años. Por favor, quienquiera que sea, que simplemente las termine.

Quienes lo apoyaban no necesariamente confiaban en Ha Si-heon.

Pero si Carollo quebraba, 43.000 empleados quedarían en la calle, y los subcontratistas caerían como fichas de dominó.

La construcción de hospitales y escuelas se detendría, y el daño recaería por completo sobre los ciudadanos.

Considerando las opciones reales, la adquisición por parte de Ha Si-heon era, para todos ellos, un resultado indudablemente deseable que podía contener las consecuencias.

Sin embargo, quienes pensaban así eran minoría.

En realidad, la oposición dentro de Gran Bretaña era abrumadora.

—¿De verdad creen que ese bastardo está gastando dinero por el bien de Gran Bretaña? Solo está comprando barato para vender caro… una jugada clásica de fondo buitre.

—¿Qué pasa si lo revende todo con prima dentro de un año? ¿Y si el comprador es China o Arabia Saudita?

Para empezar, la desconfianza hacia Wall Street era profunda.

La creencia de que los lobos de Wall Street, que solo perseguían ganancias, jamás harían un trato perdedor también se aplicaba a Ha Si-heon.

La mayoría creía que era evidente que lo revendería, y que nadie sabía quién sería el próximo dueño de Carollo.

Incluso surgieron preocupaciones más graves.

—Carollo administra bases militares, centros de datos policiales, incluso edificios gubernamentales… ¿van a entregar una infraestructura tan sensible a un fondo de cobertura estadounidense?

—¿Y si terroristas le pagan a Ha Si-heon por los planos?

—Esto es vender la seguridad nacional a Wall Street. ¿Qué está haciendo el gobierno?

Carollo no era una simple empresa constructora.

Era un colosal conglomerado de construcción que poseía contratos de FM, es decir, de gestión de instalaciones, para construir y operar instalaciones públicas como hospitales, escuelas y prisiones.

Si una infraestructura central de ese tipo caía en manos extranjeras, realmente podía abrir brechas en la seguridad nacional.

Sin embargo, en medio del alboroto que envolvía a toda Gran Bretaña por este asunto, hubo un solo lugar que estalló en vítores.

Ese lugar fue la propia Carollo.

—¡E-esto… es una oportunidad enviada por el cielo!

Desde la perspectiva de Carollo, era pura providencia.

Si esta operación se concretaba, no solo evitaría la quiebra, sino que significaría la normalización inmediata de la gestión.

Pero el alivio no duró mucho.

En este mundo no existía tal cosa como un almuerzo gratis.

Y Ha Si-heon era un titán de Wall Street que aparecía una vez por generación.

—Ha Si-heon no es un filántropo. No hay manera de que entregue dinero sin condiciones. En cuanto comience la debida diligencia, sin duda revelará sus verdaderos colores.

Era una táctica clásica de fusiones y adquisiciones.

Durante la debida diligencia, se ponía todo bajo el microscopio, se desenterraba cada posible problema y luego se usaba eso como palanca para recortar el precio o cambiar las condiciones.

Si solo reducía el precio, ya sería una suerte.

En el peor de los casos…

—Podría volcar la mesa por completo.

Podía cancelar la operación por completo.

Entonces Carollo quebraría en el acto.

Eso jamás podía permitirse.

Había que superar la debida diligencia a toda costa.

El problema era que los libros de Carollo estaban genuinamente podridos…

El director ejecutivo miró al jefe de contabilidad.

—¿Estás listo?

—No hubo tiempo suficiente… Hemos cubierto lo más evidente por ahora, pero…

El jefe de contabilidad se limpió el sudor de la frente.

Habían pasado toda la noche cuadrando las cifras, pero no podía estar seguro de haber ocultado a la perfección las deudas escondidas y los ingresos inflados.

Sobre todo, si siquiera parecía que algo había sido ocultado, eso por sí solo podía romper el acuerdo.

—Hagamos lo mejor que podamos.

El equipo de contabilidad siguió trabajando en los libros hasta la mañana en que llegó el equipo de debida diligencia, pero no era perfecto.

—Llegados a este punto, solo podemos dejarlo en manos de la suerte.

Tragando saliva seca, el director ejecutivo salió a recibir al equipo de debida diligencia.

Vehículos negros estaban alineados frente a la sede de Carollo, y un sinfín de personas con trajes negros descendían de ellos.

Era el equipo de debida diligencia de Pareto.

Socios de firmas contables, abogados especializados en fusiones y adquisiciones, analistas de riesgo…

Entonces se abrió la puerta del último Bentley, y un hombre bajó del vehículo.

Era Ha Si-heon.

—Vino en persona.

—Es así de importante.

El director ejecutivo se quedó desconcertado.

Jamás había imaginado que Ha Si-heon acudiría personalmente.

Era extremadamente raro que una figura como Ha Si-heon apareciera en el lugar de una debida diligencia.

Normalmente, se limitaría a revisar los informes presentados por sus subordinados…

El hecho de que hubiera venido en persona significaba que no toleraría ni un solo error.

Con libros preparados a toda prisa en apenas unos días, ¿realmente podrían engañar los ojos de Ha Si-heon?

Un sudor frío recorrió la espalda del director ejecutivo.

Cuando entraron en la sala de conferencias, el director financiero extendió gruesos expedientes con manos temblorosas.

—Primero, estos son los estados financieros y los informes de auditoría de los últimos cinco años. Y aquí están los detalles de la deuda, y…

Pero entonces…

—No. Eso no será necesario.

—¿…Disculpe?

—No necesito verlos.

Ha Si-heon ni siquiera miró la pila de documentos y la apartó.

Luego miró al director ejecutivo y dijo:

—No me interesa el pasado. Solo veremos el presente y el futuro.

Las instrucciones de Ha Si-heon fueron concisas y claras.

—Traigan únicamente los plazos contractuales restantes de cada proyecto, las cláusulas originales de garantía gubernamental, los estados de flujo de caja y una lista de litigios pendientes. Retiren el resto. De todos modos, no los voy a revisar.

—¿No va… a revisar los estados financieros en absoluto?

El director ejecutivo dudó de sus propios oídos.

El primer paso de la debida diligencia en una fusión y adquisición era revisar los estados financieros.

Eso era lo más básico entre lo básico, y aun así decía que no los revisaría en absoluto…

Además, Carollo estaba actualmente en las noticias por sospechas de fraude contable.

Aunque todos esos artículos se descartaran como rumores infundados, ¿no era normal revisarlos al menos por pura formalidad?

Al final, el director ejecutivo habló primero.

—B-bueno, pero circulan preocupaciones sobre nuestra solidez financiera… por supuesto, son rumores infundados.

—Sí, lo sé.

Ha Si-heon lo interrumpió con una expresión impasible.

—Malversación, abuso de confianza, sobornos, fraude contable… procederemos bajo la premisa de que todo eso existe. Así que revisar uno por uno los indicios de fraude contable sería una pérdida de tiempo.

—¿Qué?

Aquello tenía aún menos sentido.

Normalmente, la mera sospecha de dificultades ya bastaba para detener una debida diligencia.

Ningún inversor quería cargar con una bomba oculta.

Pero allí estaba él, plenamente consciente de la existencia de la bomba y aun así dispuesto a pagar 2.000 millones de libras.

¿Cuál podía ser la razón para llegar tan lejos?

—¿Por qué demonios…?

—El pasado es solo pasado. Mientras esté limpio desde el momento en que lo adquiera, ¿no es suficiente?

La mirada de Ha Si-heon se volvió fría.

Aquello era…

Una advertencia de que, en el futuro, jamás toleraría ningún acto semejante.

Pero al mismo tiempo, ¿no era también un mensaje de amnistía, una declaración de que todos los pecados pasados serían perdonados?

—¿…?!

El director ejecutivo estaba confundido.

Tenía que haber algún otro cálculo detrás de semejante generosidad.

Va a… recortar el precio.

Esa era la única explicación.

Al fijar como premisa que la compañía estaba en dificultades, podía reducir el precio en el último momento.

Una táctica clásica.

Normalmente se necesitaban pruebas para ganar poder de negociación, pero Ha Si-heon podía limitarse a decir con descaro: «Lo sé todo», con o sin pruebas.

Con la quiebra encima, Carollo no tendría más opción que tragarse cualquier condición.

—Entonces empecemos. Proporcionen solo los materiales que solicitamos.

Así comenzó una debida diligencia sin precedentes, realizada a una velocidad relámpago.

El equipo de debida diligencia de Pareto se movió como una máquina.

Como ni siquiera miraron los viejos libros cubiertos de polvo, el ritmo fue rapidísimo.

Un proceso que normalmente habría tardado al menos tres meses terminó en apenas cuarenta y ocho horas.

El último día, Ha Si-heon regresó a la sala de conferencias.

—Ya están los resultados de la debida diligencia.

La dirección de Carollo contuvo la respiración.

Había llegado el momento de que revelara sus verdaderos colores.

Seguramente habría encontrado algo mal y trataría de reducir el precio…

—2.000 millones de libras. Procederemos tal como está.

—¿…Disculpe?

El director ejecutivo dudó de sus oídos.

—¿Eso… es cierto? ¿Sin ningún ajuste de precio?

—Así es.

—¿A-acaso… comprende lo que eso significa?

Aquello era, en la práctica, un indulto.

En ese momento, los ojos de los mercados financieros globales estaban puestos allí.

Si el precio se reducía después de la debida diligencia, sería una señal de que «se encontró algo».

Los medios escribirían: «Como se esperaba, era una empresa en dificultades», y el mercado lo interpretaría como: «Ha Si-heon encontró pruebas».

Pero si se mantenía el precio original…

Se convertiría en una certificación oficial de que «fue investigada minuciosamente y no se encontró nada grave».

Después de todo, nadie pagaría el precio completo por un producto defectuoso.

En otras palabras, que Ha Si-heon pagara los 2.000 millones de libras completos significaba lavar por completo el pasado de Carollo.

Más importante aún era el efecto dominó.

Si un titán como Ha Si-heon la sellaba como «sin problemas», ¿no se verían también obligados los demás acreedores a sentirse tranquilos?

Los bancos volverían a abrir las puertas que habían cerrado.

Era, en verdad, el primer paso para reconstruir la imagen de la compañía.

—¿Por qué demonios… nos está ayudando hasta este punto?

Una sonrisa indescifrable apareció en los labios de Ha Si-heon.

—Es demasiado pronto para relajarse. Todavía queda un obstáculo.

—¿A qué se refiere…?

—La aprobación regulatoria. ¿Permitirá el gobierno esta operación?

El director ejecutivo guardó silencio, con el rostro ensombrecido.

Era un riesgo que ya conocía bien.

No había manera de que el gobierno británico concediera la aprobación con facilidad.

Esto significaba entregar infraestructura nacional clave a capital extranjero.

Con la opinión pública ya sumida en el caos, ¿realmente asumirían ese riesgo?

Sin embargo, Ha Si-heon parecía casi complacido.

—Si eso ocurre, ¿entonces de quién será la culpa cuando Carollo colapse? ¿De la incompetencia de la administración? ¿De la indiferencia del mercado? No.

Golpeó suavemente la mesa.

—Será del «gobierno», que le quitó el salvavidas.

Y en el momento en que escuchó esas palabras aparentemente ordinarias,

el director ejecutivo de Carollo sintió un escalofrío recorrerle el cuerpo.

Porque sintió que por fin había comprendido algo.

¿Será posible…?

Desde el principio, Ha Si-heon no había estado interesado en Carollo.

Carollo era solo un medio.

Lo que Ha Si-heon buscaba era algo mucho mayor.

Algo que solo el gobierno podía proporcionarle.