El Manual Definitivo de inversiones de un genio de Wall Street - Capítulo 178

La declaración de venta en corto de Ha Si-heon sacudió el mundo financiero como un tifón.

No solo canales económicos como CNBC, incluso noticieros generales difundieron la impactante noticia como historias de última hora.

—¡En los últimos 30 años, solo tres personas han apostado a la baja con más de mil millones de dólares! ¡George Soros, que arrodilló al Banco de Inglaterra en 1992; Michael Burry, quien predijo la crisis hipotecaria subprime en 2008; y William Ackman, quien atacó a Herbalife en 2012!

El entusiasmo era evidente en la voz del experto en pantalla.

—¡Pero ahora! ¡Un fondo novato, fundado apenas hace seis meses, se ha unido a este grupo legendario! ¡Un acontecimiento absolutamente inesperado y sorprendente!

Ha Si-heon.

Un novato que apenas empezaba a hacerse de un nombre en Wall Street, ahora se codeaba con leyendas con tan solo una declaración.

Exclamaciones de “¡Está loco!” resonaban entre las torres de cristal de Wall Street.

Nadie habría imaginado un giro tan dramático.

El conductor apenas logró calmar al experto antes de lanzar una pregunta.

—¿Podría explicar brevemente para los televidentes que no estén familiarizados con la venta en corto?

—Por supuesto. La venta en corto es una estrategia de inversión donde tomas prestadas acciones y las vendes, para después comprarlas a un precio más bajo cuando bajan y quedarte con la diferencia. Comúnmente se le llama «apostar en corto».

—Entonces… ¿es una técnica que usas cuando estás seguro de que la acción bajará?

—Exactamente. Pero vender en corto es fundamentalmente distinto a invertir de forma regular. ¡Esto no es solo una inversión, es un juego de suma cero con ganadores y perdedores claros! ¡Una acción sube o baja! ¡No hay empates, solo un resultado decisivo!

Tal vez abrumado por la emoción, el experto se atragantó un momento y bebió agua antes de continuar.

—Si las acciones de Valeant suben, Ha Si-heon pierde. Si se desploman, Valeant colapsa. ¡Uno de los dos debe caer por completo para que este juego termine!

—Entonces, ¿es un duelo real?

—¡Exactamente! Y la razón por la cual esta venta en corto está atrayendo tanta atención no es solo la magnitud. Lo más importante es que Ha Si-heon hizo una declaración pública. ¡Es una provocación abierta—una declaración de guerra contra Valeant! ¡Así como George Soros desafió al Banco de Inglaterra en 1992!

Las acciones de Ha Si-heon le recordaron al mundo momentos legendarios que una vez sacudieron los mercados financieros globales.

—En aquel entonces, Soros predijo una fuerte caída de la libra esterlina y lanzó un enorme ataque en corto. Incluso hizo público su plan, atrayendo a otros fondos de cobertura. Finalmente, su fuerza combinada desplegó más capital que las reservas del Banco de Inglaterra y atacaron la libra. Como resultado, el Reino Unido tuvo que abandonar el Mecanismo de Tipos de Cambio Europeo. Soros ganó mil millones de dólares en una noche, pero más importante, demostró que un solo inversionista podía derribar toda una economía nacional. ¡Ha Si-heon ahora está intentando aplicar esa misma estrategia con Valeant!

Vender en corto públicamente era una forma única de guerra.

Una vez que ambos generales presentaban sus justificaciones,

Todos los soldados espectadores escogían bando y se alineaban tras ellos.

La victoria se la llevaría el que tuviera más aliados y mayor poder de fuego.

Los dos generales en esta batalla no eran otros que Ha Si-heon y Ackman.

Y los soldados que observaban este duelo eran todos Wall Street.

—¡La verdadera guerra empieza ahora! Ha Si-heon va a exponer las debilidades fatales de Valeant, una por una. Por el otro lado, Ackman y Valeant movilizarán cada dólar y conexión que tengan para proteger sus acciones. ¡El resultado dependerá de quién logre reunir aliados más fuertes!

Mientras tanto, en la sala de conferencias de Maverick Investment, Ackman miraba fijamente la mesa y murmuraba:

—Jamás pensé que declararía una venta en corto…

Había simulado decenas de escenarios en su mente, pero jamás esperaba esa jugada.

Declarar públicamente una venta en corto no era algo que se hiciera solo con agallas.

Incluso fondos consolidados con buena reputación dudaban en tomar ese camino…

—Qué tipo tan osado.

Ante el mundo, Ha Si-heon había declarado una batalla que solo terminaría cuando uno cayera—contra el todopoderoso Ackman.

Aunque era una estrella en ascenso, su reputación lo precedía, pero llamar a eso una imprudencia era poco.

Era una locura.

A simple vista, parecía que Ha Si-heon no tenía oportunidad.

Pero cuando se enfrentaba a un oponente tan impredecible, bajar la guardia era peligroso.

La prioridad era evaluar la situación.

—¿Cómo está reaccionando el mercado?

—Las acciones de Valeant cayeron un 8% justo después de la declaración de Ha Si-heon, pero desde entonces se han estabilizado. Aunque el volumen de opciones put ha aumentado, la mayoría parecen ser por precaución.

—¿Y los vendedores en corto?

—Aún no hay movimientos importantes. Ha Si-heon no ha revelado ningún plan concreto, así que la mayoría está esperando a ver qué sucede.

Para ganar apoyo en una guerra de venta en corto, se necesitaba una causa.

Ha Si-heon aún no había revelado su justificación.

Una vez que lo hiciera, comenzaría el verdadero movimiento.

—¿Qué deberíamos hacer?

Ha Si-heon había hecho la primera jugada.

Ahora era el turno de Ackman de responder.

Después de cerrar los ojos y pensar un momento, Ackman finalmente habló.

—No hay nada malo con Valeant.

Ackman tenía una participación significativa en Valeant y había analizado personalmente la empresa.

No había nada malo con el negocio en sí.

Si el precio de las acciones caía, sería porque Ha Si-heon intentaba activamente derribarlo.

—Probablemente alegue «aumento abusivo de precios» como su causa. Usará su imagen pública para inflar el tema y hacer caer las acciones. Pero… no funcionará.

Ackman estaba confiado.

Creía que Ha Si-heon nunca ganaría la batalla de justificaciones.

—Sigue obsesionado con la ética en lugar de la rentabilidad. Eso apela a la opinión pública, no a los accionistas. Claro, ya ha causado revuelo mediático antes… pero los vendedores en corto no se moverán solo por sus palabras.

Para triunfar en una venta en corto pública, uno debía reunir una fuerza “short”.

Pero los fondos de cobertura interesados en ventas en corto rara vez se preocupaban por la ética.

Solo les importaba una cosa.

El dinero.

Y para esos fondos, decir «los precios de los medicamentos son injustos» no tenía peso.

Sin embargo…

—No es tonto. Debe saber que esta venta en corto está destinada al fracaso.

—¿Estás diciendo que sabe que fallará, pero lo hizo de todos modos? ¿Por qué…?

—Porque tan solo sacar el tema ya habría aumentado la volatilidad de las acciones de Valeant.

La mera aparición de la controversia provoca que los precios fluctúen.

Y Ha Si-heon claramente apuntaba a ese efecto.

Desestabilizar las acciones de Valeant.

Así que su verdadero objetivo era claro.

—No va realmente tras Valeant. Es Allergan. Lo que desesperadamente intenta detener es la oferta pública de adquisición.

La oferta de Ackman proponía un canje de acciones entre Allergan y Valeant.

Una acción de Allergan por 0.83 acciones de Valeant.

Pero si Ha Si-heon afirmaba públicamente que las acciones de Valeant no valían nada, los accionistas probablemente rechazarían la oferta.

—Si las acciones se vuelven demasiado volátiles, las instituciones evitarán naturalmente la oferta por precaución. Eso es lo que está buscando.

Nadie quiere mantener acciones impredecibles.

La estrategia de Ha Si-heon era aprovechar eso.

Así que la acción de Ackman era clara.

—Revisen la oferta. Aumenten la porción en efectivo.

Comparado con acciones volátiles, el efectivo frío puede calmar los temores.

Tras pensar un poco más, Ackman habló de nuevo.

—Y extiendan el plazo de la oferta a 50 días.

—¿50 días?

—Con eso bastará.

Fijó un nuevo plazo de 50 días para la oferta.

Pensaba resolver la controversia dentro de ese tiempo.

—Voy a resolver esto en 50 días.

Estaba seguro.

Al menos en una guerra de persuasión dirigida a inversionistas institucionales, no perdería.

<Valeant revisa su oferta de adquisición…>

Valeant presentó una propuesta revisada con una mayor proporción de pago en efectivo.

Era un intento por tranquilizar a los accionistas de Allergan.

Para demostrar que la actual controversia era temporal y que las capacidades administrativas de Valeant seguían sólidas.

Pero al día siguiente,

Comenzó la presentación pública de Ha Si-heon.

—Valeant ha crecido a través de un modelo de negocios poco ético.

La declaración de guerra de venta en corto ya se había hecho.

Ahora era momento de que el ‘General’ Ha Si-heon explicara por qué las acciones de Valeant estaban destinadas a caer.

Su objetivo era darles a los participantes del mercado una justificación para tomar posiciones cortas.

Ha Si-heon comenzó su exposición enfocándose en la ética.

—Aquí están los aumentos de precio de los medicamentos adquiridos por Valeant en los últimos cinco años: 330%, 3,000%, 150%, 1,700%, 700%, 500%… Especialmente en tratamientos para enfermedades raras o medicamentos esenciales sin alternativas, los aumentos fueron brutales.

Sin embargo, eso por sí solo no era suficiente para convencer a los soldados de Wall Street.

Para hacer que se unieran al bando short, se necesitaba un disparador directo que hiciera caer las acciones.

—Esa estructura de ganancias depredadora solo podía mantenerse porque estaba oculta. Pero ahora que la verdad ha salido a la luz, no escapará de las duras sanciones del mercado y del gobierno.

La caída de las acciones era solo cuestión de tiempo.

Ha Si-heon presentó dos fundamentos.

—Primero, los consumidores ya conocen la verdad y han comenzado un boicot. Muchos de los productos de Valeant son de venta libre, así que son particularmente vulnerables al retiro del consumidor. El boicot impactará directamente en los ingresos.

Uno era la pérdida de ingresos por el boicot.

Muchos productos de Valeant—medicamentos para la gripe, tratamientos para el acné, y lentes de contacto Bausch & Lomb—eran especialmente susceptibles.

—Segundo, el inicio de regulaciones. Estamos en una época en la que el mundo político está alborotado con la Ley de Protección al Paciente y Cuidado de Salud Asequible, propuesta por el presidente para reducir los costos médicos.

El segundo era la regulación gubernamental.

—Bajo la actual administración, que prioriza reducir el gasto sanitario de los ciudadanos, las prácticas abusivas de Valeant han sido expuestas. El escrutinio regulatorio es inevitable. Solicitaremos una investigación completa sobre Valeant a la FTC, el DOJ y el Comité de Supervisión del Congreso.

Eran prácticas que el gobierno había ignorado porque eran desconocidas.

Pero ahora, con la atención de toda la nación centrada en esta venta en corto masiva, las autoridades regulatorias no podrían ignorarlo—advirtió Ha Si-heon.

Mientras tanto, viendo la transmisión desde su oficina, las cejas de Ackman se fruncieron levemente.

‘Esto es…’

En ese momento, la presentación de Ha Si-heon le resultó inquietantemente familiar.

Porque se parecía mucho a la estrategia que Ackman mismo usó contra Herbalife en el pasado.

En aquel entonces, Ackman declaró una posición corta de mil millones y expuso la estructura piramidal de Herbalife, levantando preocupaciones éticas.

Había predicho que el rechazo de los consumidores y la regulación gubernamental harían caer sus acciones.

‘¿Es solo coincidencia…?’

Era desconcertante, pero dentro del gran esquema de la guerra, era un detalle menor.

Ackman decidió dejar de lado sus emociones y observar con calma la reacción del mercado.

Y dos días después—

—¿Cuál es la respuesta?

—Las acciones han caído un 18%.

Una caída significativa.

Mostraba claramente cuánto había afectado la controversia al sentimiento del mercado.

—El mayor golpe parece venir de los fondos ESG vendiendo sus participaciones.

Para los fondos ESG—enfocados en Medio Ambiente, Sociedad y Gobernanza—Valeant ya no era una inversión atractiva.

Una sombra cruzó el rostro de Ackman.

Para 2014, los fondos ESG habían crecido rápidamente hasta representar el 17% del total de activos gestionados en el mercado.

Sin embargo—

—De todas formas se iban a ir.

Para quienes priorizaban la responsabilidad social empresarial, retirarse era un paso natural.

Era un golpe que esperaba.

Lo que realmente importaba era el 83% restante.

Tenía que convencerlos.

—¿Qué hay de los movimientos de los vendedores en corto?

—El interés actual en ventas en corto es del 12.8%, y el volumen de transacciones es de aproximadamente el 20%. Por ahora, parece que instituciones pequeñas e inversionistas individuales están entrando de forma exploratoria. Los grandes fondos y jugadores importantes aún parecen estar al margen.

El informe del gestor de cartera no se desviaba mucho de las expectativas de Ackman.

La influencia de Ha Si-heon aún no era lo suficientemente fuerte como para mover grandes capitales.

Sin embargo—

—Pero…

El analista junto al PM dudó, su voz se fue apagando.

La vacilación estaba escrita en su rostro.

—¿Qué pasa?

—Tal vez no sea nada. Pero… hemos notado algunos movimientos extraños. Ni siquiera estoy seguro si vale la pena mencionarlo…

—Habla.

—Estamos viendo actividad inusual entre los inversionistas minoristas.

—¿Inversionistas minoristas?

Las cejas de Ackman se fruncieron ligeramente.

Los inversionistas minoristas representaban alrededor del 20% del mercado, pero en batallas de venta en corto a gran escala como esta, típicamente no valía la pena prestarles atención.

La razón era clara.

Carecían de acceso a información, poder financiero e infraestructura comercial comparado con los inversionistas institucionales.

La mayoría simplemente compraba y mantenía, y las operaciones complejas como vender en corto generalmente estaban fuera de su alcance.

Entonces, ¿por qué estaban involucrados de repente?

—Recientemente en redes sociales, mensajes instando a unirse a la venta en corto de Ha Si-heon junto con el boicot a Valeant se están propagando rápidamente. Además, guías simplificadas de cómo operar con opciones se están viralizando desde varias plataformas de corretaje…

El analista lo resumió en una frase:

Los inversionistas minoristas se estaban organizando para unirse al frente de venta en corto.

“…”

Ackman se quedó sin palabras un momento.

Esta era una variable completamente nueva que nadie había visto venir.