El Manual Definitivo de inversiones de un genio de Wall Street - Capítulo 173

Una vez hecho el casting, ¿cuál es el siguiente paso?

Un desarrollo intrigante que capture los ojos y los corazones de la audiencia.

¿Y qué es lo más entretenido del mundo?

Ver incendios y peleas.

Con eso en mente, planeé aprovechar ambos.

Primero, tendría un enfrentamiento público con Ackman, luego le echaría leña al fuego hasta convertirlo en un incendio masivo que envolviera a toda la nación.

Ese era mi objetivo.

Por supuesto, por ahora lo único que había hecho era declarar la guerra a través del formulario 13D.

‘Necesito escalar esto hasta convertirlo en una guerra en toda regla.’

Esa era la verdadera razón por la que asistí a esta reunión.

—¿Una transacción en efectivo al 100%, dices…?

Ackman se mostró momentáneamente desconcertado, pero recuperó rápidamente la compostura y continuó con un tono serio.

—La última cantidad que propusimos fue de 53.3 mil millones de dólares. Es extremadamente raro que una adquisición de esta magnitud se realice completamente en efectivo.

—Everett completó una adquisición por 58 mil millones de dólares en efectivo apenas el mes pasado.

—Eso es posible en la industria tecnológica. El sector farmacéutico es una historia distinta.

—Bueno, ¿no es esto más sobre la situación financiera de una empresa que sobre las características de la industria? Everett tiene amplias reservas de efectivo, mientras que Valeant probablemente esté teniendo problemas de liquidez debido a sus adquisiciones agresivas.

Con mi golpe directo, el rostro de Ackman se tensó por un momento.

‘Es tan fácil de leer.’

Ya lo había notado antes: Ackman no era muy bueno ocultando sus emociones.

La mayoría de los altos ejecutivos de Wall Street tienden a ser emocionalmente distantes, lo que hace de Ackman un caso atípico.

—Ya veo.

Conteniendo su incomodidad, Ackman forzó una sonrisa compuesta.

—Has señalado el problema con precisión. Es cierto. Valeant no tiene actualmente ese nivel de liquidez en efectivo. Por eso estamos aquí: para llegar a un acuerdo mutuamente beneficioso a través del diálogo.

A pesar de mi provocación deliberada, aún mantenía su postura negociadora.

Era un nivel admirable de paciencia.

‘Bueno, supongo que es de esperarse.’

Ackman querría evitar pelear en varios frentes.

Como ya estaba enfrascado en una batalla con Icahn por Herbalife, preferiría resolver el asunto de Allergan de forma diplomática.

Si esto fuera una guerra, significaba que buscaba una resolución pacífica mediante la diplomacia, en lugar de la fuerza militar.

Pero yo no tenía intención de seguirle el juego.

‘¿Quién dice que tú decides eso?’

¿Cómo libras una guerra contra alguien que quiere paz?

La respuesta es simple.

‘Primero, cortas todas las opciones diplomáticas.’

—Puede que las limitaciones financieras sean un factor, pero nuestra propuesta de intercambio de acciones también es beneficiosa para Allergan. Dado el alto índice de crecimiento de Valeant, su valor futuro supera con creces el del efectivo.

La base de la diplomacia es la persuasión.

Siguiendo ese principio, Ackman intentó convencernos.

Sin embargo…

—Como dije, no creemos en el futuro de Valeant. De hecho, esperamos que pronto se convierta en papel sin valor.

Convertí su apelación en un insulto.

El rostro de Ackman se oscureció, y luego su mirada se dirigió a Beckett, quien estaba sentado a mi lado.

—Sr. Beckett, ¿comparte usted esta opinión?

—No lo expresaría de forma tan extrema como Sean, pero tanto yo como los demás miembros de la junta sí tenemos dudas sobre el potencial de crecimiento de Valeant.

—En ese caso, ¿me permitiría disipar esas dudas?

Aún manteniendo su actitud de caballero, Ackman ahora centraba su atención en convencer al CEO Beckett.

Enfatizó apasionadamente las fortalezas de Valeant: su línea de productos altamente rentables, su pipeline, y su posicionamiento estratégico en mercados de nicho con poca competencia.

Incluso sacó estados financieros para intentar persuadirnos.

‘Así que está usando este enfoque otra vez.’

Esa había sido la estrategia de Ackman en mi vida pasada también.

Quería enmarcar el tema en torno al potencial de crecimiento de Valeant y usaba toda una batería de métricas y hojas de Excel para respaldar su argumento.

‘Era algo interesante en aquel entonces…’

Pero esta era una estrategia diseñada para ganarse al CEO Beckett.

Yo no tenía intención de pelear en el campo de batalla que Ackman había elegido.

Tenía que considerar el atractivo público.

Mi verdadero objetivo era obtener un reconocimiento masivo a través de la opinión pública.

Y al público no le importan los cálculos financieros.

Piénsalo.

Imagina juntar a un elenco lleno de estrellas solo para que los actores se sienten en el escenario a teclear números en una calculadora.

¿Disfrutaría la audiencia de eso?

Ni de chiste.

Lo que cautiva a una audiencia es el drama.

El conflicto entre personas, el drama humano que se desarrolla.

—No importa cuánto intentes persuadirnos, es inútil. La junta ya ha tomado una decisión unánime y, más importante aún, el Sr. Icahn también dio su aprobación.

Corté en seco la explicación de Ackman, mencionando el nombre de su archienemigo, Icahn.

Ackman se congeló por un momento.

—¿Icahn propuso el trato en efectivo?

—Correcto.

Eso era una mentira.

Pero no había forma de comprobarlo, y por ahora, echarle la culpa a Icahn era el movimiento más efectivo.

Mi jugada funcionó.

Por un instante, una expresión de “lo sabía” cruzó el rostro de Ackman.

Aún creía que su archirrival, Icahn, era el cerebro detrás de todo esto.

Volviéndose hacia Beckett, Ackman volvió a hablar.

—Debe estar consciente de las verdaderas intenciones de Icahn. No le interesa el crecimiento a largo plazo de la empresa; solo quiere cobrar beneficios a corto plazo.

Las comisuras de mis labios se alzaron ligeramente.

Este era exactamente el giro que había estado esperando.

‘Así que ahora, en lugar de números y lógica, está recurriendo a la instigación.’

El verdadero drama —el choque entre personas— por fin comenzaba.

—Icahn se irá tan pronto como asegure sus ganancias, y cuando eso pase, Allergan se hundirá junto a la Valeant sin efectivo. Seguramente no ha olvidado el desastre de TMA, ¿verdad?

TMA era una aerolínea que Icahn adquirió en los años ochenta, infame por ser una de sus adquisiciones más despiadadas.

En ese entonces, Icahn pidió préstamos a nombre de la empresa para repartir dividendos y llenarse los bolsillos primero.

Luego llevó a cabo una reestructuración masiva y vendió activos clave, lo que degradó la calidad del servicio de TMA y arruinó su futuro.

Y no se detuvo ahí: presionó a la empresa para que recomprara sus acciones a un precio inflado antes de irse…

Fue una estrategia depredadora en toda regla, dejando a la empresa en los huesos.

Y justo ahora, Ackman estaba sugiriendo que Icahn podría hacerle lo mismo a Allergan.

Sin embargo, yo permanecí imperturbable y lo refuté con calma.

—Eso fue hace treinta años. Icahn ha cambiado desde entonces. Más importante aún, en este trato, él y yo tenemos poder de decisión conjunto al 50:50. Sin importar sus intenciones, yo nunca permitiría una depredación corporativa tan imprudente.

Mientras afirmaba con firmeza la supuesta transformación de Icahn, Beckett, sentado a mi lado, intervino.

—No estoy de acuerdo con los métodos pasados de Icahn, pero cuando se trata de evaluar el valor de Valeant, comparto su perspectiva.

En realidad, el apoyo de Beckett no se debía a que confiara en nosotros, sino simplemente porque despreciaba a Valeant.

Pero lo que importaba era que estaba de nuestro lado.

—Nuestra postura no cambia. Una transacción en efectivo al 100%.

—Ya veo.

Reiteré que no había margen para negociar.

Luego, tras una breve pausa—

El rostro de Ackman cambió.

Entrecruzó los dedos y mostró una sonrisa fría.

—Esperaba evitar pelear en dos frentes… pero parece que ya no tengo opción.

Su mirada pasó de Beckett a mí.

—En una guerra de dos frentes, la clave es eliminar rápidamente al oponente más débil y enfocar los recursos en la batalla restante. Entre Herbalife y Allergan, creo que Allergan será el objetivo más fácil. ¿Estás completamente seguro de que no te arrepentirás de esta decisión?

Era una amenaza clara.

En otras palabras, una declaración de guerra si no aceptábamos sus términos.

Asentí y respondí con seriedad.

—Ya que estás siendo tan insistente, haré una pequeña concesión. ¿Qué te parece un 99%?

—……

—Si pagas el 99% del monto de la transacción en efectivo, lo consideraré.

Un ajuste del 1%.

Difícilmente era una concesión—solo una provocación.

Ackman pareció morder el anzuelo, soltando una risa amarga.

—Confío en que entiendes lo que está por suceder.

—Por supuesto.

—Pronto lo escucharás en las noticias.

Eso era exactamente lo que quería.

Una semana después, tal como lo advirtió, salió la noticia.

<Ackman intenta adquisición hostil de Allergan… Apela directamente a los accionistas con oferta pública>

Ackman había declarado la guerra.

Normalmente, cuando se propone una fusión o adquisición, la gerencia y la junta directiva revisan a fondo la oferta antes de tomar una decisión final.

Pero ¿qué pasa si la rechazan?

La parte compradora puede intentar tomar el control asegurando más del 50% de las acciones sin la aprobación de la administración, lo que marca el inicio de una adquisición hostil.

Actualmente, Ackman poseía el 10% de las acciones.

¿Cómo obtendría el 41% restante?

El método era simple.

Convencer a los accionistas existentes de que le vendieran sus acciones.

Esa era la esencia de una oferta pública de adquisición.

[Estamos ofreciendo $58.5 por cada acción de Allergan, junto con 0.82 acciones de Valeant…]

Ahora, las reglas de la guerra estaban claras.

Ackman intentaría persuadir a los accionistas para que le vendieran sus participaciones, mientras que yo tenía que convencerlos de que no lo hicieran bajo ninguna circunstancia.

El ganador de esta batalla sería quien lograra conquistar los corazones de los accionistas.

En otras palabras, la ronda que había estado esperando con ansias—la guerra de opinión pública—había comenzado.

Ackman lanzó el primer golpe.

Al día siguiente de anunciar su oferta pública, organizó una gran presentación y la transmitió en vivo a todo el mundo.

[Hicimos todo lo posible por negociar pacíficamente, pero Allergan se negó a participar en conversaciones de buena fe, dejándonos sin otra opción más que tomar esta acción.]

La base de una guerra de opinión pública es presentarse a uno mismo como el héroe y al oponente como el villano.

Ackman siguió esta fórmula al pie de la letra.

[Allergan se negó a aceptar cualquier propuesta que no fuera un pago 100% en efectivo, todo por su ridícula afirmación de que Valeant pronto se volvería papel sin valor.]

Frunció el ceño y enfatizó su punto.

[Esa afirmación es completamente falsa. Por el contrario, Valeant representa el futuro de la industria farmacéutica.]

Otra táctica clave en la formación de la opinión pública es decirle al público lo que quiere escuchar.

Los accionistas que tenían el poder de voto en este momento deseaban más que nada una promesa de que el precio de sus acciones aumentaría.

Siguiendo ese manual, Ackman recitó las estadísticas de crecimiento explosivo de Valeant.

[El último trimestre, Valeant logró un asombroso aumento del 33% en ingresos año con año. Este crecimiento se ha reflejado directamente en su precio de acción: pasó de solo $9.65 en 2008 a $140 en la actualidad, un aumento de más del 1,000%.]

En este punto, el comportamiento de las acciones de Valeant se parecía al ascenso meteórico del Bitcoin.

Y como ofrecía $58.5 en efectivo por cada acción de Allergan más 0.82 acciones de Valeant, básicamente estaba tentando a los accionistas con una combinación de efectivo y un activo similar al Bitcoin a cambio de sus acciones de Allergan.

[Por supuesto, algunos han expresado preocupación de que este nivel de crecimiento no es sostenible.]

A continuación, contraatacó de forma preventiva nuestras posibles objeciones.

[Pero estas preocupaciones provienen de un malentendido fundamental sobre el modelo de negocio único de Valeant. Valeant no es solo un fabricante farmacéutico ni un proveedor de servicios—es una plataforma que maximiza el valor de sus miembros internos.]

Oh… esto era un enfoque nuevo.

[Para ilustrarlo, consideren a Berkshire Hathaway. Sus subsidiarias operan bajo el vasto paraguas de Berkshire, compartiendo recursos, redes humanas y experiencia gerencial para crear sinergia. De manera similar, Valeant proporciona una base para que sus empresas afiliadas fortalezcan su ventaja competitiva.]

Esencialmente, estaba promocionando a Valeant como un “pariente del imperio de Buffett”.

Lo estaba presentando como una entidad financiera poderosa y prestigiosa.

Luego, jugó otra carta.

[Confiamos plenamente en el brillante futuro de Valeant. Como prueba, hemos invertido una asombrosa cantidad equivalente al 20% de los activos de nuestro fondo en Valeant.]

Esta era una estrategia común entre los fondos de cobertura.

Básicamente estaba diciendo: “He apostado el 20% de mi fortuna en esto—crean en mi convicción.”

Habiendo expuesto su argumento, Ackman pasó a la siguiente etapa—pintar a la oposición como los villanos.

[Pero Icahn y Ha Si-heon son diferentes. Especialmente Icahn—él no es alguien en quien se pueda confiar.]

Habló en un tono grave.

[Conocí a Icahn por primera vez hace diez años, durante uno de los períodos más difíciles de mi vida. En ese momento, había fracasado en mi primer intento de administrar un fondo y me vi obligado a liquidar mi cartera.]

Bajó la mirada, adoptando una expresión melancólica.

Luego, describió vívidamente su encuentro con la figura legendaria de Icahn en una encrucijada crítica de su vida.

[Acepté transferirle las acciones de una empresa a cambio de una parte de sus futuras ganancias durante los siguientes tres años. Esas acciones no eran mías—pertenecían a mis inversores, y tenía la obligación de devolverles sus activos.]

Esto fue inesperado.

Ackman, que usualmente se apoyaba en la lógica y los datos, ahora adoptaba un enfoque emocional.

‘Esto podría ser otro efecto mariposa que yo provoqué.’

Pasó sin esfuerzo a un modo de narrativa dramática, revelando un talento inesperado para ello.

[Pero poco después, esa empresa fue adquirida, e Icahn vendió sus acciones con una prima masiva del 30%. Cuando le pedí mi parte acordada de las ganancias, se negó rotundamente.]

[Argumentó que el reparto de ganancias solo aplicaba a aumentos rutinarios de las acciones, no a fusiones o adquisiciones—una distorsión descarada del acuerdo original.]

Ackman pintó a Icahn como un usurero despiadado, exponiendo sin piedad sus supuestos abusos.

Luego, con voz temblorosa, agregó:

[Protesté una y otra vez, pero apenas me reconocía. En ese momento, Icahn era una figura colosal, mientras que yo solo era un administrador de fondos fracasado. Pero me negué a rendirme—lo llevé a los tribunales. Era mi deber con mis inversores.]

Esta demanda terminó con la victoria de Ackman, e Icahn fue obligado a pagar 9 millones de dólares en daños.

[Para Icahn, 9 millones eran cambio de bolsillo. Y aun así, miren sus acciones hoy.]

Una genuina sensación de amargura se percibía en su voz.

Su rostro naturalmente expresivo, usualmente una debilidad en negociaciones de alto riesgo, ahora jugaba a su favor.

‘Así que así es como lo está usando.’

Debido a que sus emociones eran tan transparentes, incluso en sus cuarentas, Ackman aún proyectaba una sinceridad juvenil, atrayendo la simpatía del público.

[Desde entonces, Icahn ha guardado un profundo rencor contra mí. Su participación en esta batalla no se trata de los intereses de los accionistas—es por venganza personal.]

Levantó la barbilla con orgullo, interpretando el papel del héroe que superó la adversidad.

[Todos, manténganse enfocados en los datos objetivos. La fusión entre Allergan y Valeant representa una oportunidad sin precedentes para transformar la industria farmacéutica. No podemos permitir que vendettas personales saboteen esta oportunidad.]

Así terminó el ataque inicial de Ackman.

Fue un golpe impresionante.

Ofreció la tentación de acciones con crecimiento tipo Bitcoin, se posicionó como un protagonista simpático y retrató a Icahn como el villano.

Incluso enmarcó a los accionistas como víctimas siendo atacadas por las maquinaciones siniestras de Icahn.

Su entrega expresiva solo reforzaba su credibilidad, y su historia personal cimentaba su imagen como una figura sincera y confiable.

Sin embargo, Ackman había pasado por alto una cosa—yo.

Ha Si-heon, el hombre que se había aliado con el “villano” Icahn.

‘Cuando se trata de carisma y credibilidad, no pienso perder.’

Ahora era el momento de ver cuán poderosa era la reputación que había construido a través de Epicura y Theranos.