El Manual Definitivo de inversiones de un genio de Wall Street - Capítulo 171
- Home
- All novels
- El Manual Definitivo de inversiones de un genio de Wall Street
- Capítulo 171 - Reparto (6)
Tras la reunión de aquel día.
Los equipos jurídicos de Ha Si-heon e Icahn iniciaron rápidamente intensas negociaciones para crear una SPV (Special Purpose Vehicle).
Y dos semanas más tarde, su fondo conjunto, el «Fondo IH», fue lanzado oficialmente.
Fondo IH.
Llamado así por sus iniciales, este fondo se creó con el propósito específico de invertir en la empresa farmacéutica Allergan.
Icahn y Ha Si-heon aportaron cada uno el 5% de las acciones de Allergan, lo que sumaba un total del 10%, y el poder de decisión se repartió equitativamente al 50%.
A partir de entonces, el proceso fluyó con naturalidad.
<La alianza sin precedentes de Icahn-Ha Si-heon… 13D Shock>
El Fondo IH procedió a presentar una 13D, una declaración obligatoria tras adquirir más del 5% de las acciones.
La noticia causó conmoción en Wall Street.
<¿Una colaboración entre una leyenda de Wall Street y una estrella emergente?>
<Icahn crea su primera SPV>
Por supuesto, la creación de una SPV era una práctica habitual en el sector financiero.
Los jóvenes gestores de fondos como Ackman solían utilizar SPV para crear entidades separadas para gestionar los riesgos de acciones específicas.
Pero Icahn era diferente.
Siempre había insistido en actuar solo, ganándose el apodo de «lobo solitario de Wall Street».
Y sin embargo…
«¿Icahn formó un fondo conjunto? ¿No un simple acuerdo sino una SPV real donde comparten todo?»
«¿Y con Ha Si-heon, de todas las personas…? Ese tipo es sólo un novato, ¡su fondo no lleva ni seis meses!»
El hecho de que Icahn se hubiera aliado con alguien ya era chocante, pero la elección de su socio era aún más sorprendente.
Ha Si-heon era demasiado inexperto para estar a su lado.
Por supuesto, Ha Si-heon no era un novato cualquiera.
Antes de fundar su fondo, ya había logrado un éxito notable con Epicura y Theranos.
Sólo en las primeras etapas de su fondo, había atraído 12.000 millones de dólares en AUM (activos bajo gestión).
Sin embargo.
Incluso teniendo eso en cuenta, la opinión predominante era que Icahn no tenía motivos para asociarse con alguien del nivel de Ha Si-heon.
«¿Le chantajearon o algo así? ¿O tal vez Kissinger se lo pidió personalmente…?»
«¿Desde cuándo Icahn se mueve a petición de otra persona? ¿Ese viejo testarudo y excéntrico?»
El hecho de que un legendario veterano de Wall Street hubiera unido sus manos a una estrella emergente como Ha Si-heon ya era un tema sensacional.
Pero había algo más que echaba leña al fuego…
<Icahn y Ha Si-heon contra Ackman y Valeant… La batalla por Allergan>
Este inusual dúo estaba demostrando ser cualquier cosa menos ordinario.
En la presentación 13D del Fondo IH, Icahn y Ha Si-heon revelaron públicamente su estrategia.
<El fondo tiene la intención de buscar fusiones y adquisiciones para la expansión de Allergan, pero se opone a la reciente propuesta de adquisición de Valeant…>.
En otras palabras, acababan de declarar la guerra a Ackman, que lideraba la oferta de Valeant para adquirir Allergan.
«Icahn va realmente a por Ackman esta vez. Primero Herbalife, y ahora Allergan: básicamente le está siguiendo, dándole caza».
«¿Y con Ha Si-heon uniéndose a él? Si estamos hablando de caza, incluso Orca no perdería en una pelea. Esto va a ser enorme.»
Valeant y Ackman.
Allergan y Icahn-Ha Si-heon.
Este enfrentamiento estaba a punto de enviar nuevas ondas de choque a través de Wall Street.
Los espectadores de Wall Street, ya sin aliento por la expectación, estaban ahora totalmente alerta, no dispuestos a perderse ni un solo momento de la inminente batalla.
***
En ese momento.
La otra figura clave de esta saga, el «villano» de la historia, Akkman, también se enteró de la alianza.
«¿Icahn y Ha Si-heon unieron fuerzas?».
En la frente de Ackman se formaron profundas arrugas.
Por separado, ninguno de los dos suponía un gran problema.
Icahn era un veterano pasado de moda, mientras que Ha Si-heon no era más que un novato en el sector.
¿Pero si los dos combinaban sus fuerzas…?
Esa era una variable que no podía permitirse ignorar.
«Organiza reuniones con los principales accionistas de inmediato. Tan pronto como sea posible.»
Tenía que reunirse directamente con los principales accionistas de Allergan y convencerles de que la oferta de Valeant era más beneficiosa.
Sin embargo, su PM (Portfolio Manager) parecía preocupado.
«Eso es… Lo más pronto que están disponibles es la semana que viene».
Normalmente, cuando la gente oía el nombre de Ackman, le hacían un hueco por muy ocupados que estuvieran.
Pero ahora, lo estaban rechazando cortésmente.
Claramente, la participación de Icahn había cambiado el juego.
Ackman se tragó su frustración.
Si la emboscada hubiera funcionado, nada de esto estaría pasando…».
Si su operación Caballo de Troya hubiera tenido éxito…
Si la píldora venenosa se hubiera activado…
Los principales accionistas podrían haberse desilusionado con la gestión de Allergan y estar más abiertos a la propuesta de Ackman.
Pero el plan había fracasado, y la confianza de los accionistas en el consejo de Allergan seguía siendo sólida.
Qué pena».
Sin embargo, Ackman se deshizo rápidamente de su decepción.
Eso era el pasado.
Ahora tenía que centrarse en estrategias realistas.
Tenía que reunirse con los accionistas lo antes posible y persuadirles con argumentos lógicos y claros beneficios financieros.
Mientras Ackman reflexionaba, su primer ministro le preguntó con cautela,
«¿Qué crees que harán ahora Icahn y Ha Si-heon? Hay rumores de que tienen el mismo poder de decisión…».
Para Ackman, esto también fue bastante sorprendente.
Icahn, el obstinado lobo solitario, le había dado supuestamente a Ha Si-heon la mitad de la autoridad?
Pero lo descartó como mera óptica.
«Al final, Icahn llevará la voz cantante. Teniendo en cuenta sus niveles, es natural. Hará lo que siempre hace: entrar en la sala de juntas y presionar a los directores».
Icahn era un inversor de la vieja escuela que prefería los acuerdos a puerta cerrada.
Le gustaba negociar directamente con los consejeros delegados, tomando todas las decisiones entre bastidores y manteniendo a los accionistas al margen.
Pero ese enfoque ya no funcionaba.
Además.
«Si Icahn toma el centro del escenario, que en realidad juega a nuestro favor. Su reputación de asaltante de empresas aún le precede».
En Wall Street, Icahn todavía era visto como un despiadado depredador corporativo.
Un hombre que despojaba a las empresas de sus activos y no dejaba más que huesos.
Ponerse en su contra podría empujar a los principales accionistas hacia el lado de Ackman.
«Pero… ¿y si, por casualidad, Ha Si-heon toma la delantera?»
volvió a preguntar el primer ministro, esta vez con más cautela.
Ackman vaciló.
«Las posibilidades son escasas, pero…».
¿Que Ha Si-heon tomara el control de su alianza?
Era un escenario impensable.
No había forma de que aquel viejo testarudo cediera semejante poder a un inversor más joven.
«Pero…
Ackman apoyó la barbilla en la mano, recordando su encuentro anterior con Ha Si-heon.
No era alguien a quien subestimar.
Por improbable que fuera, Ackman tenía que prepararse para la posibilidad.
«Es difícil de predecir».
Ha Si-heon era todavía un recién llegado a la inversión activista.
No había datos suficientes para anticipar sus movimientos.
Si inesperadamente se hacía con el control en esta operación, las cosas podrían entrar en una espiral desconocida.
Pero Ackman no tardó en negar con la cabeza.
«Por muy competente que sea Ha Si-heon, sigue siendo un extraño. La clave está en el consejo. Y no hay forma de que los consejeros le den un puesto».
Teniendo en cuenta la naturaleza conservadora del consejo, no había forma de que cedieran un puesto a un joven inversor sin experiencia.
Sin embargo.
La predicción de Ackman estaba fuera de lugar.
En ese mismo momento, el consejero delegado y el consejo de Allergan se enfrentaban a una decisión crucial.
«Acabo de recibir una llamada de Icahn. Solicita un puesto en el consejo. Pero quiere cederlo a favor de Ha Si-heon».
Icahn decidió ceder el puesto en el consejo sin dudarlo.
Para Icahn, había una razón clara para ello.
Aunque quería apostar directamente por la cuestión central de esta situación -el «fraude»-, creía que era mejor trasladar los riesgos asociados a Ha Si-heon.
Pero para los miembros del consejo de administración de Allergan, que desconocían las intenciones de Icahn, su movimiento tenía un significado totalmente distinto.
«Icahn está renunciando a su puesto en el consejo… Debe tener mucha confianza y admiración por Ha Si-heon».
Un puesto en el consejo era el quid de la cuestión.
Concedía acceso a información sensible de la empresa y participación directa en la toma de decisiones clave.
Si Icahn estaba dispuesto a cederlo tan libremente, significaba que veía a Ha Si-heon como algo más que un simple socio.
«Pero, ¿por qué Icahn optaría por impulsar a Ha Si-heon en lugar de ocupar él mismo el puesto?».
Sólo había una razón convincente.
Cuando un veterano que había dominado una época pasaba el liderazgo a un prometedor recién llegado…
«¿Podría ser que lo está preparando como su sucesor?»
Esa era la especulación más plausible.
«Pero Icahn ya tiene discípulos a los que entrenó personalmente, por no hablar de su propio hijo… Entonces, ¿por qué Ha Si-heon?».
Quedaban muchas preguntas, pero ahora no había tiempo para detenerse en ellas.
Primero había que ocuparse de la crisis inmediata.
«En cualquier caso, dado que ya tienen una participación del 10%, será difícil rechazar su solicitud de asiento en el consejo».
Un accionista con más del 10% de la propiedad ejercía un inmenso poder.
Tenían derecho de veto sobre las decisiones importantes de la empresa, podían convocar una junta extraordinaria de accionistas e incluso podían forzar una auditoría externa.
Para Allergan, lo más inteligente era acceder a las exigencias de Icahn en la medida de lo posible.
«Pero Ha Si-heon aún carece de experiencia…»
«Si co-gestiona el fondo con Icahn, no tomará las decisiones solo. Consultará con Icahn los asuntos importantes».
Con Icahn proporcionando orientación, no habría grandes errores debidos a la inexperiencia.
Más importante aún, la junta tuvo que considerar un riesgo mayor.
«Si rechazamos esta propuesta… Icahn mismo podría exigir el puesto en la junta.»
«…»
En el momento en que se pronunciaron esas palabras, el silencio se apoderó de la sala de reuniones.
¿Icahn entrando en el consejo?
Ese era un escenario de pesadilla para innumerables ejecutivos de empresas.
Icahn era conocido por ejercer una presión invisible sobre los CEOs.
Nadie sabía exactamente cómo los manipulaba, pero el hecho era que siempre conseguía lo que quería.
Recientemente, incluso la empresa más importante del mundo, Enple, no había resistido su presión.
Cuando Icahn exigió una recompra de acciones, Enple acabó rindiéndose.
Si ni siquiera Enple pudo rechazar sus demandas, ¿podría Allergan enfrentarse a él?
‘Entonces nuestra única opción viable es…’
En lugar de enfrentarse al despiadado viejo lobo, parecía más sensato colaborar con la estrella emergente, Ha Si-heon.
Los mismos pensamientos se agitaron en las mentes de los miembros de la junta.
«Muy bien, procedamos con la votación. Los que estén a favor de nombrar a Ha Si-heon como nuevo miembro de la junta, que levanten la mano».
Los nueve miembros de la junta levantaron la mano sin dudarlo.
El nombramiento de Ha Si-heon como director fue aprobado por unanimidad.
***
El martes siguiente volví a coger un avión a California para asistir a mi primera reunión como director oficial.
En cuanto entré en la sala de reuniones, los miembros más veteranos giraron la cabeza hacia mí.
«Así que tú eres Ha Si-heon. Eres mucho más alta de lo que parecías en las videollamadas».
«Pareces muy joven».
«Bienvenida».
Aunque sus palabras eran de bienvenida, sus expresiones eran todo menos eso.
El hecho de que yo fuera asiática y joven creaba una sutil sensación de distancia entre los otros directores y yo.
Cuando estaba a punto de sentarme, un director me detuvo y señaló una esquina de la sala.
«Su asiento está allí. Ahí es donde solía sentarse el Dr. Fazli».
El Dr. Fazli había sido miembro del consejo antes de que yo me hiciera cargo.
Había renunciado temporalmente para darme paso a mí…
En otras palabras, yo le había echado y había ocupado su lugar.
Probablemente por eso los otros directores no me veían con buenos ojos.
No me importaba.
Simplemente ocupé el asiento que me habían asignado.
Pronto, el director principal tomó la palabra para dar comienzo a la reunión.
«El orden del día de hoy es tomar una decisión final sobre la propuesta de adquisición de Valeant. Sean, como es posible que aún no conozcas todos los detalles, permíteme que te haga un breve resumen».
Había oído hablar del intento de Ackman y Valeant de adquirir Allergan, pero los detalles exactos de la oferta nunca se habían hecho públicos.
Sólo los miembros del consejo de administración conocían los detalles, y ahora estaban compartiendo esa información conmigo.
«Han propuesto una oferta total de 47.000 millones de dólares: 15.000 millones en efectivo y el resto en acciones de Valeant. La relación de canje es de 0,83 acciones de Valeant por cada acción de Allergan. A los precios de mercado actuales, esta parte está valorada en aproximadamente 31.100 millones de dólares».
Actualmente, la capitalización bursátil de Allergan se sitúa en 39.000 millones de dólares.
La oferta de Valeant incluía una prima del 15% sobre el precio de las acciones de Allergan.
«Rechazamos esa oferta. En respuesta, revisaron inmediatamente su propuesta. Aumentaron su oferta a 58,3 dólares por acción, incrementando el total en 6.300 millones respecto a la oferta inicial. Como esta oferta revisada llegó justo después de nuestro rechazo, creemos que merece una revisión más cuidadosa.»
Tras terminar la explicación, el director se volvió para mirarme en silencio.
Un momento después, preguntó en tono tranquilo pero ponderado.
«Sean, ¿qué crees que deberíamos hacer?».
Todas las miradas de la sala de reuniones se volvieron hacia mí a la vez.
Los directores tenían una clara curiosidad por conocer la perspectiva del miembro más reciente.
Probablemente intentan calibrar hasta qué punto mis puntos de vista coinciden con los suyos».
Respiré hondo y expresé mi opinión sin vacilar.
«Para ser sincero, no creo que la oferta de Valeant refleje adecuadamente el verdadero valor de nuestra empresa. Sobre todo porque una parte significativa del precio de adquisición está en acciones de Valeant, lo que supone un riesgo considerable. Esto significa que el valor del acuerdo depende totalmente de que el precio de las acciones de Valeant se mantenga estable.»
Los directores intercambiaron miradas significativas tras escuchar mi respuesta.
El director principal no tardó en asentir, mostrando su acuerdo.
«Estoy de acuerdo. También creemos que su modelo de negocio no es sostenible a largo plazo. En este punto, la mayoría nos inclinamos por rechazar su oferta».
La junta reanudó inmediatamente el tratamiento del orden del día.
«Los que estén a favor de rechazar la propuesta de Valeant, que levanten la mano».
Todos los directores en la sala, yo incluido, levantaron la mano.
Decisión unánime.
Con eso, la segunda oferta revisada de Valeant fue oficialmente rechazada.
Ahora, el siguiente paso…
«La moción ha sido aprobada. Ahora, debemos pasar a nuestro siguiente tema. Necesitamos nombrar un representante de la junta para liderar futuras negociaciones con el equipo de Ackman».
Alguien tenía que tomar la iniciativa en las negociaciones con Ackman.
¿Pero quién sería?
Inconscientemente ajusté mi postura.
Este era el papel al que aspiraba: el papel principal en esta batalla.
El de ir cara a cara con el «villano» Ackman y negociar directamente.
Este era el papel del protagonista.
Levanté la mano con calma y dije,
«Me gustaría nominarme a mí mismo como el hombre clave».