El Manual Definitivo de inversiones de un genio de Wall Street - Capítulo 163

La declaración 13D debe presentarse cuando un accionista acumula el 5% o más de las acciones de una empresa.

Para las empresas, esta presentación se considera una declaración de guerra, ya que concede al accionista diversos derechos para intervenir en la gestión.

Por este motivo, Allergan convocó una reunión de emergencia menos de una hora después de que Ha Si-heon hiciera pública su presentación 13D.

Entre los asistentes se encontraban el Consejero Delegado, el Director Financiero, el representante de Relaciones con los Inversores y ejecutivos clave, junto con el Presidente del Consejo, el Director Principal y asesores jurídicos que se encontraban de visita en la sede.

El Consejero Delegado de Allergan, Beckett, se puso en pie y anunció el inicio de la reunión.

«Gracias por asistir a esta reunión urgente a pesar de sus apretadas agendas. No esperaba que nuestro adversario actuara con tanta rapidez».

Allergan había estado vigilando el mercado, por lo que eran conscientes de que una entidad estaba adquiriendo acciones de su empresa.

Sin embargo, inicialmente habían programado una reunión estratégica tres días más tarde para discutir las contramedidas.

Normalmente, tras hacerse con el 5% de las acciones, un accionista presentaba una demanda en un plazo de diez días.

Sin embargo, Ha Si-heon presentó su declaración inmediatamente, el mismo día en que consiguió el 5% de las acciones.

La situación era más apremiante de lo previsto, lo que les obligó a convocar la junta de inmediato.

«Puede que algunos de ustedes ya hayan visto el informe, pero la entidad que está detrás de esto es un fondo de cobertura de reciente creación llamado Pareto Innovation Capital. Hace menos de tres meses que se fundó».

Normalmente, un fondo tan nuevo no se consideraría una amenaza importante.

Sin embargo, este caso era diferente.

«La persona que dirige este fondo es bastante inusual. Algunos de ustedes habrán oído hablar de Ha Si-heon…»

Varias cabezas asintieron alrededor de la mesa.

«Por supuesto, lo conozco. Siempre ha sido un alborotador…»

«Nunca imaginé que Ha Si-heon se fijaría en nosotros…»

«¿Somos la próxima presa de la Orca?»

Aunque el fondo en sí era nuevo, la reputación de Ha Si-heon ya era bien conocida en Wall Street.

Incluso siendo un novato en Goldman, había aplastado a un magnate financiero durante el caso Epicura y destapado el fraude detrás de Theranos.

Ese infame Orca, ¿no era él?

Y ahora, el mismísimo Ha Si-heon había puesto sus ojos en Allergan.

«¿Hay alguna razón por la que Allergan sería un objetivo?»

El que planteó la pregunta fue el asesor jurídico externo de Allergan, contratado específicamente para tratar con Ha Si-heon.

«Ha Si-heon ya ha causado una fuerte impresión en el público y en el mercado al revelar la verdad sobre Theranos. Si vuelve a alegar fraude, todo el mundo le escuchará. Así que, permítanme preguntar: ¿hay alguna posibilidad de que nos malinterpreten de esa manera?».

En otras palabras, ¿estaba Allergan realmente implicada en alguna actividad fraudulenta?

El director general Beckett negó firmemente con la cabeza.

«No existe tal cuestión. Y Ha Si-heon tampoco alega fraude. Para quienes aún no lo hayan leído, hemos preparado copias de la presentación 13D que presentó».

Los fondos activistas que presentan la 13D suelen adjuntar cartas en las que explican sus intenciones y planes.

Ha Si-heon también había expresado así su postura.

Los documentos presentados a los asistentes contenían secciones destacadas:

> Allergan es una empresa sólida, pero sus operaciones actuales contienen diversos factores de riesgo que podrían amenazar su estabilidad a largo plazo.

> Para garantizar un crecimiento continuado, proponemos expandirnos mediante fusiones y adquisiciones estratégicas (M&A).

> Nos gustaría reunirnos con la dirección para tratar este asunto.

En resumen, Ha Si-heon pedía una estrategia de fusiones y adquisiciones, y quería negociar sobre ella.

«Hoy debemos decidir si aceptamos esta reunión o no».

El director general Beckett enderezó su postura.

Luego, mirando a los ojos a todos los presentes, afirmó con firmeza:

«Pero yo estoy en contra. En el momento en que aceptemos esta reunión, señalaremos al mercado que Allergan está abierta a conversaciones sobre fusiones y adquisiciones. Entonces, se precipitará una avalancha de fondos activistas y empresas en busca de fusiones y adquisiciones».

De hecho, varias empresas se habían dirigido anteriormente a Allergan con propuestas de fusión y adquisición.

Sin embargo, estas conversaciones nunca se habían hecho públicas.

Dado que los procesos de fusión y adquisición implicaban costes significativos, las empresas solían consultar primero con el CEO en privado antes de proceder.

Pero el CEO Beckett siempre había rechazado firmemente tales propuestas.

En consecuencia, las conversaciones nunca avanzaron.

Si un CEO rechaza las fusiones y adquisiciones, la única opción que le queda es una adquisición hostil, que requiere enormes recursos.

Sin embargo, el planteamiento de Ha Si-heon no tenía precedentes.

Se saltó por completo el proceso de investigación informal y exigió públicamente una reunión sobre fusiones y adquisiciones.

«Creo que debemos rechazar esta reunión. Es mejor no dejar lugar a discusiones sobre fusiones y adquisiciones».

El Consejero Delegado reiteró su postura.

Sin embargo, el Presidente del Consejo no estuvo de acuerdo.

«Rechazar la reunión con un accionista del 5% podría crear otro riesgo».

Un accionista 13D tiene derecho a convocar una junta extraordinaria de accionistas e iniciar una votación.

«Si algunos accionistas apoyan las fusiones y adquisiciones, podrían acusarnos de rechazar las conversaciones sin siquiera escuchar. Y si la situación se agrava…».

Si Ha Si-heon reuniera a esos accionistas, podría haber una batalla de poderes en la junta de accionistas, lo que llevaría a una reorganización de la dirección y el consejo.

Si eso ocurría, la nueva dirección podría forzar la fusión y adquisición.

Por supuesto, se trataba del peor de los casos.

«No creo que Ha Si-heon tenga tanta influencia. Esta es la primera campaña oficial de su fondo: los accionistas no confiarán en él tan fácilmente».

El Director General hablaba con confianza, pero el Presidente del Consejo pensaba de otra manera.

«En circunstancias normales, eso sería cierto. Pero con Ha Si-heon, es diferente».

Ante esas palabras, la sala se quedó en silencio.

Ese era el poder de la reputación.

La credibilidad anormalmente alta de Ha Si-heon le convertía en alguien a quien no podían permitirse subestimar.

«Primero tenemos que medir la opinión de los accionistas».

Así, el director general, los ejecutivos y el presidente empezaron a contactar con los principales accionistas para evaluar su postura ante la declaración de guerra de Ha Si-heon.

Sin embargo-

> [¿Por qué no escuchar al menos lo que tiene que decir?]

Para su sorpresa, la mayoría de los accionistas apoyaron reunirse con él.

> [Hay rumores de que Ha Si-heon tiene su propio algoritmo único. Hasta ahora, ha mostrado una precisión excepcionalmente alta.]

Ante esto, el CEO frunció las cejas, su expresión se volvió desagradable.

Ya había oído esos rumores.

Sin embargo-

«Eso es absurdo. Una tasa de precisión del 80% en la industria farmacéutica es imposible. ¿De verdad lo cree?»

> Descartarlo sólo porque parece improbable tampoco es sensato. Algunos dicen que incluso predijo el reciente brote de ébola.

«Eso debe haber sido una coincidencia».

> [Si un algoritmo ha predicho con exactitud dos eventos importantes, ¿no vale la pena al menos escucharlo?]

Aunque no confiaran plenamente en Ha Si-heon, muchos accionistas recomendaron reunirse con él.

«……… Parece que deberíamos reunirnos con él después de todo».

Justo cuando la Junta y el CEO estaban discutiendo su postura…

Una voz resonó desde el altavoz.

> Hemos contactado con su asesor financiero. ¿Quiere que le conecte ahora?

Para hacer frente a la situación, Allergan había contratado a un asesor financiero externo.

Sin embargo, como residía en Nueva York, no podía asistir en persona a la reunión de emergencia en California, por lo que tuvo que participar a distancia.

Entonces, desde el altavoz, se oyó una voz grave.

> Dave Pierce, Director de Banca de Inversión de Goldman.

El asesor que habían contratado no era otro que Pierce, un reputado experto en fusiones y adquisiciones que había trabajado directamente con Ha Si-heon.

«Conoces bien los métodos de Ha Si-heon. ¿Qué opinas?»

Punto clave: La estructura de las acciones acumuladas de Pareto

> Cabe destacar el tipo de acciones acumuladas por Pareto. Las acciones que Ha Si-heon utilizó eran bastante inusuales. Sólo utilizó métodos que no requerían una obligación de divulgación del 5%, utilizando opciones de liquidación en efectivo.

Siguieron una serie de explicaciones detalladas, pero la conclusión era clara.

> Navegó hábilmente por la zona gris, asegurándose de que nadie pudiera detectar sus acciones. Si hubiera seguido ocultando las cosas, Allergan se habría visto sorprendida por un ataque sorpresa. Pero al final, Ha Si-heon eligió revelarse.

De hecho, el comportamiento de Ha Si-heon era bastante peculiar.

Se movía en las sombras cuando la situación era peligrosa pero luego tocaba los tambores de guerra cuando era el momento de atacar.

> Le falta consistencia.

A primera vista, era difícil de entender.

Típicamente, uno lleva a cabo un ataque completo por sorpresa o afirma su presencia desde el principio.

«¿Por qué actuó así?»

> No lo sé.

Fue una respuesta demasiado sincera.

> Pero una cosa es cierta: tiene una agenda oculta.

La voz de Pierce tenía una convicción inquebrantable.

> Sería prudente obedecer mientras Ha Si-heon sigue hablando amablemente. De lo contrario, inevitablemente provocará un incendio, utilizando la parte de su plan que aún no ha revelado.

«Pero no podemos acceder a sus exigencias por miedo a que provoque un incendio».

El director general se mantuvo firme, pero Pierce no dio marcha atrás.

> Los dos últimos incendios que provocó fueron los de Epicura y Theranos.

Se hizo el silencio en la sala.

Cada uno de esos casos había sido un acontecimiento masivo que había sacudido naciones enteras.

> Si no consigue la atención que quiere, encenderá un fuego para forzarla. Aunque sólo haya un 1% de posibilidades de que ese fuego se extienda, ¿de verdad vas a negarte a reunirte con él?

La conclusión no se hizo esperar.

«Reunámonos con él, al menos por ahora».

***

Sede de Allergan, California

Esto significaba que tenía que tomar un avión de nuevo.

Pero esta vez, tomé una decisión audaz.

«Reservar un jet privado».

Por una vez, decidí no volar en primera clase.

No tenía por qué tener un avión en propiedad. Había muchas empresas especializadas en el alquiler de jets privados.

Sin embargo, cuando solicité un jet de tamaño medio para un máximo de diez pasajeros, mi ayudante volvió con expresión incómoda.

«El departamento de cumplimiento dice que la aprobación es difícil. Ha aumentado el escrutinio sobre los ejecutivos que utilizan fondos de la empresa para jets privados. Insisten en actuar con cautela…».

No se equivocaban.

Cuando se destituye a un director general, el pretexto más utilizado suele ser «uso indebido de fondos de la empresa para viajes en jets privados.»

Pero pasara lo que pasara, esta vez tenía que coger un jet privado.

«El coste no debería ser muy diferente al de tres personas volando en primera clase, ¿verdad?».

«Es tres veces el costo. Están pidiendo una razón justificable…»

Qué fastidio.

El departamento de cumplimiento era esencialmente la división de ética corporativa, y era su trabajo criticar de esta manera.

«Esto es exactamente por lo que debería tener uno yo mismo…»

Si yo tuviera mi propio jet privado, no tendría que pedir permiso cada vez.

Pero aún no estaba a ese nivel.

Por ahora, no tenía más remedio que llamar directamente al responsable de cumplimiento y convencerle.

> A veces, hay algo más importante que el dinero: el tiempo.

> [La diferencia de tiempo de vuelo es mínima.]

> No me refiero a la duración del vuelo. En primera clase, no puedo celebrar una reunión estratégica adecuada con mi equipo. En un jet privado, podemos llevar a cabo una reunión de seis horas.

> Este viaje se organizó con poca antelación, así que necesito maximizar la eficiencia durante el viaje.

> Por eso un espacio privado es esencial.

> [……Entendido.]

Y así, por primera vez en mi vida, embarqué en un jet privado.

Por supuesto, no era mío, era alquilado.

Y ni siquiera era un Gulfstream, sino un modesto jet mediano de 10 plazas.

Pero aun así…

«Esto está a un nivel totalmente diferente de la primera clase».

El viaje fue excepcionalmente tranquilo.

En lugar del abarrotado aeropuerto de Newark, pude utilizar el tranquilo aeropuerto de Teterboro.

«Tan tranquilo».

No había largas colas, ni tediosos controles de seguridad, ni ruidos interminables, ni tiempos de espera.

Saltarse todo eso y embarcar en sólo 15 minutos hizo que la primera clase se sintiera obsoleta.

«No está nada mal».

El avión era pequeño, pero satisfactorio.

Lo más importante es que no había filas de asientos alineados como prisioneros.

Había una mesa de conferencias para discusiones a un lado y lujosos sofás de cuero para relajarse al otro.

«¿Cuándo desea su comida, señor?».

«Por favor, sírvala en una hora».

Al contrario que en los vuelos comerciales, podía pedir por adelantado exactamente lo que quería, nada de comida genérica de aerolínea.

Tanto el menú como el horario de la comida estaban totalmente bajo mi control.

«Perfecto.

Incluso tarareé satisfecho.

En cuanto despegamos, empecé la reunión estratégica.

Me acompañaban en este viaje Dobby y Laurent.

«Entonces… ¿discutimos lo que han encontrado?»

Les había ordenado que utilizaran sus conexiones en Wall Street para investigar todo lo relacionado con el director general de Allergan, Beckett.

Incluso detalles aparentemente triviales podrían ser valiosos.

«Es innegablemente capaz», comenzó Laurent.

«Bajo su liderazgo, los ingresos de Allergan crecieron de 10.000 a 70.000 millones de dólares. También contribuyó decisivamente a convertir el Botox en un éxito mundial. Gracias a ello, goza de un nivel de confianza excepcionalmente alto por parte de empleados, ejecutivos y el consejo de administración.»

Era prácticamente la encarnación de la propia empresa.

«Es británico y tiene una personalidad decidida. No se deja convencer fácilmente y es extremadamente testarudo».

Incluso estos rasgos de personalidad eran información valiosa.

«Ha recibido innumerables propuestas de fusiones y adquisiciones entre bastidores, pero las ha rechazado todas de plano».

Esa sí que era una información interesante.

«Se dice que algunas de esas propuestas eran increíblemente lucrativas, pero ni siquiera las consideró. Es conocido como un duro defensor anti-M&A».

Y, sin embargo, le envié una carta exigiendo un M & A.

Esa era mi estrategia principal.

Por lo tanto, el objetivo de este viaje era simple- Convencer a Beckett.

«… ¿De verdad crees que es posible?»

Laurent vaciló.

«Por todo lo que hemos oído, parece alguien que rechaza por completo la idea de las fusiones y adquisiciones…».

Pero yo me limité a sonreír con confianza.

«En Corea, tenemos un dicho: “el fuego te ha llegado a los pies”».

«…¿Perdón?»

Sonreí como un sabio y continué.

«Significa que incluso las cosas que normalmente no harías, o que has estado posponiendo, se vuelven inevitables una vez que el fuego te alcanza».